点评报告_顾峰_TCL集团出售子公司股权点评_＊＊＊_天价出售子公司，收缩非核心聚焦主业_申银万国.pdf

上市公司
通信、家电 TCL 集团(000100) 增持

天价出售子公司, 收缩非核心聚焦主业维持
2005 年 12 月 2 日公司研究/公司点评
市场数据:2005 年 12 月 9 日盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍
收盘价(元) 主营业务增长率净利润增长率每股收主营业净资产市盈率
收入益务利润收益率
一年内最高/最低(元) 率
上证指数/深证成指 1094/2681 2004A 40282 245 - 23
市净率 2005E 52753 31 -40 -116 - 15 - -
息率(分红/股价) % 2006E 62561 19 111 -377 17
流通市值(万元) 2007E 74557 19 492 344 17
注:“息率”以最近一年已公布分红计算注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩
基础数据: 2005 年 9 月 30 日
每股净资产 投资要点:
资产负债率%
TCL 近日公告,其直接和间接持有的子公司 TCL 国际电工、TCL 智能楼
总股本/流通 A 股(万宇 80%的股权出售将给法国罗格朗公司。按 80%的股权比例计算,出售金
258633/99440
股)
额分别达到 亿元和 亿元。股权转让完成后,公司将不再持有国
流通 B 股/H 股(万股) 0/0
际电工和智能楼宇的股权。
一年内股价和大盘走势图:
TCL集团申万A指
如果在 2005 年 12 月 30 日完成股权转让交割,公司预计获得股权转让收益
20%
0% 约 12 亿元。截至 2005 年 9 月 30 日,本公司未经审计的净利润为- 亿
1 1 1 1 1 1 1 1 1
-1 -1 -1 -1 -20%
1- 2- 3- 4- 5- 6- 7- 8- 9- 元。股权转让对于今年以来连续大幅亏损的 TCL 集团的财务状况大有帮助,
12 10 11 12
-40%
我们将公司 05、06、07 年 EPS 分别从-、、 元、调整至-、
-60%
-80% 、 元。股权转让将帮助公司加强核心业务,提高主业竞争力。



两家子公司出售的估值非常高,公司从中获益巨大。但尚无迹象显示其他
分析师
顾峰非核心业务也能享受高估值。截止 2005 年 9 月 30 日,国际电工净资产为人
(8621)63295888*440 民币 127,516, 元,净利润为人民币 6,080, 元,相对应的 PB
gufeng@
和 PE 分别为 倍、 倍(详见附表一)。
联系人
徐继强
虽然国际电工在国内享有较高的品牌价值和市场地位,主营业务利润高达
(8621)63295888*258
%,但如此高的估值水平还是让人惊讶。而且后期罗格朗在国内电工市场
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