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第五章债券及价值分析
第一节债券基本概念
第二节债券价格与内在价值
第三节债券定价理论
第四节债券的凸性与久期
第五节债券期限结构理论
第一节债券基本概念
一、利息、利率与收益率:
二、债券收益:收益是投资者通过投资所获得的收入。债券的收益包括持有期债息收入与资本利得(价差收入)两部分。(基本收入和资本收入)
三、债券的价值:1、通过资本化法将现金流折现的内在价值;2、市场价值;3、交易中的净价(报价与清算价的区别)。
三、债券收益率
1、票面(名义)收益率(couponrate)
2、直接(当期)收益率(Current rate)
3、持有期收益率
4、到期收益率(Yield to Maturity YTM)
5、债券赎回收益率(Yield to call YTC)是指持债券至可赎回日的收益率。
债券收益率例子
四、债券的六条属性
1、待偿期限:决定债券内在价值的要素之一,待偿期限越长,债券价格波动幅度越大。但当到时间发生变化时,债券的边际价格变动率减小。
2、息票率:票面利率决定了未来现金流的大小。在其它属性不变的情况下,债券息票率越小,价格波动幅度越大。
3、赎回条款:含赎回条款的债券,发行人有权在一定时间内将债券赎回。一般情况下,赎回条款降低了债券的内在价值。
债券的六条属性(续)
4、税收:不同的税收待遇会影响债券的内在价值。
5、流动性:指投资者手持债券变现的能力。同等条件下,债券流动性越强,到期收益率越低,内在价值越高,风险亦越小。
6、违约风险:债券发行人未能履行契约的规定支付债券的本金和利息,给投资者带来损失的可能性。
资料:全球债券评级机构
三家著名公司:标准普尔公司;穆迪投资者服务公司;费奇投资服务公司
十家权威机构:1、加拿大债券评估服务公司;2、多米尼债券评估公司(加);3、欧洲评级有限公司(英);4、资金融通评估公司(法);5、日本公社债研究所;6、日本投资服务公司;7、日本信用评级社;8、澳大利亚评级公司;9 、高丽商业研究及信息公司(韩);10、信用咨询局(菲律宾)
第二节债券价格与内在价值
一、债券价值决定:
1、估计的预期货币收入(利息、到期兑付值等);
2、投资者要求的适当收益率,即折现率,也可用市场利率代替。
二、债券现值公式
上式中P为债券现值,C 表示每期的债息收入,Ke表示投资者的预期收益率或贴现率或折现率,n为待偿期限。M为债券到期兑付值,一般为面值。此式为利息一定的情况下的债券现值。
三、债券内在价值计算
P在此处即为收益率Ke下的债券价值。
上式中P为债券现值,Ct 表示第t期的现金流量,Ke表示投资者的预期收益率或贴现率,n为待偿期限。此式为债券现值的一般公式。
几种常见的债券
1、附息券:
2、利随本清券:
3、贴现券:
其中C为年息,M为面值,n为待偿年限。N为债券存续年限,I为债券的单利年利率。