次级房贷风暴之序幕.ppt

壹、金融海嘯之起因及過程次級房貸風暴之序幕2007/4美國第二大次級房貸公司新世紀金融公司(NewCenturyFinancialCorp.)聲請破產,揭開次級房貸風暴序幕。2007/8美國大型住宅抵押投資人公司(AHM)亦宣布倒閉。2007/8投資銀行貝爾斯登(BearStearns)旗下二避險基金淨值幾為零,申請破產保護,旗下第三支基金停止贖回。2007/8法國巴黎銀行(BNP)宣佈,凍結該行旗下3檔基金的贖回。何謂次級房貸從投資大眾觀點,次貸是指金融機構提供貸款給信用較差或有問題的民眾。次級房貸係指由美國三大信用紀錄公司評估,信評績分低於620分者,或者高於620分但缺乏所得證明文件或自備款非常低(甚至為零)者所借之房貸。從金融業觀點,次貸是指信用較差之房貸,風險較、高利息也較高。次貸(Subprime)形成前因利率過低:2000年股市泡沫,葛老連續15次降息至2003年1%。房價上揚:利率偏低,不動產榮景,銀行對信用較差的借款人也勇於承作房貸,並採行初期低利率之高風險授信政策。資產證券化興起:銀行利用證券化方式將帳上的次級房貸移轉出去,循環再貸,加大次級房貸資金供給量,乘數效果使次貸金額衝到天量。次貸形成危機之原因FED自2004年以來連續17次升息,%,借貸成本攀高,違約率增加。房地產景氣不佳,房價下挫,還款壓力增加,違約率同步上揚,影響金融市場的穩定與發展。2005年及2006年銀行開始大量承做次級房貸,採浮動利率,寬限期後攤還本金時,且利率已調升出現無法償付的狀況。房貸違約率趨勢圖CDO將次貸問題變成風暴加速擴散雷曼兄弟、貝爾斯登等華爾街券商大批買進次級房貸等房貸後,再發售以房貸作擔保的不動產抵押擔保證券(MBS)。券商再包裝MBS、就學貸款以及其他衍生性金融商品,設計出各種抵押債務債券(CDO)。某些CDO再組合成另一種CDO,成為以CDO擔保的CDO。投資銀行、退休基金、避險基金、市政基金、校務基金、金融機構等機構投資人,買進以為是高評等、高收益、風險分散的CDO商品,隨著全球投資CDO之盛行,次貸問題亦隨之擴散。2006年,估計有1,000億美元次級房貸包裝進總額3,750億美元的CDO,在美國市場銷售。證券化示意圖風暴流動性風險擔保品斷頭賣壓(一)當次級貸款出現大量違約,進而通過其衍生金融產品放大,動搖市場信心,無可避免使得資金面收緊,形成了突然性的流動性緊縮現象。部份具槓桿操作的CDO,係以承購入之擔保品再次融通取得資金後再購入更多擔保品的方式進行槓桿操作,因此當期擔保品價值迅速下滑時,其資金融通出現窘境,流動性風險加大,而需清算其擔保品,更重創信用市場。風暴流動性風險擔保品斷頭賣壓(二)另有結構性投資工具(SIV)則係以自市場取得短期資金,以購入長天期的證券化高等級之資產,在其高槓桿(一般約為15~20倍)操作下,當次貸風暴造成信用緊縮,無法取得足夠之短期資金時,其運作架構無法進行,資產須進行清算,擔保品賣壓出籠。擔保品斷頭賣壓價格慘跌投資者血本無歸