招商-行业研究-煤炭.pdf

行业研究点评报告

卢平 86-10-88087949
luping@ 小矿复产短期形成压力,旺季足以消化
王培培 86-10-88086945
wangpp@
2009 年6月22 日煤炭行业点评
能源煤炭推荐(维持)
上证指数 2896 本文对山西省整顿、整合小矿的相关政策,小矿复产的情况及其可能产生的影响
进行了分析。我们认为,小矿复产短期的供给增加可能与需求增加在时间上不匹
行业规模
配,对煤炭市场市形成了压力,煤炭股可能面临继续调整。但随着需求的逐步增
占比%
加到位,小矿复产新增供给完全能够被新增需求逐步消化,旺季煤价预期将上涨,
股票家数(只) 27
总市值(亿元) 10162 建议调整后介入煤炭股,维持行业推荐的投资评级。
流通市值(亿元) 2966

‰ 山西省出台煤矿兼并、整合新政策。08 年 9 月和 09 年 4 月,山西省出台了
行业指数关于加快煤矿企业兼并、整合新政,进一步明确了产业整合和发展的目标。
% 1m 6m 12m 同时明确,山西省 30 万吨以下煤矿一律关闭,30 万吨以上机械化开采煤矿,
绝对表现
拟与大矿进行整合的经验收合格后可以复产。
相对表现
(%) 煤炭沪深 300
40 ‰ 山西小矿复产新增供给合计约 1050 万吨/月,短期煤价有压力。09 年 5 月,
20 统计范围内山西省中小矿产量合计 1705 万吨,如果其产能增加到 2450 万吨
0
-20 (3200 万吨减去 30 万吨以下产能 750 万吨),则产能释放约 750 万吨;此
-40 外,漏报产量中,小矿复产将增加供给约 300 万吨/月。而目前下游需求增加
-60
尚不明显,我们判断,近期煤价面临一定压力。
-80
Jun/08 Oct/08 Feb/09 May/09

‰ 未来两月新增需求预计超过 1300 万吨/月,进口转内需成为关键因素。旺季
相关报告新增需求约 800 万吨/月;进口煤炭转向国内预计增加需求 450 万吨/月;此外,

国家自 08 年底以来陆续出台的保增长措施,效果会逐步显现,下游部分行业
生产降幅有所收窄,部分行业增速提高。下游行业生产逐步恢复将进一步增
加煤炭需求。保守估计,未来两月煤炭新增需求超过 1300 万吨/月。不过,
进口转内需的量和时间成为影响需求的关键因素。
‰ 结论:小矿复产短期的供给增加可能与需求增加在时间上不匹配,对煤炭市
场市形成了压力,煤炭股可能面临继续调整。但随着需求的逐步增加到位,
旺季煤价预期将上涨,建议调整后介入煤炭股,维持行业推荐的投资评级。
重点公司主要财务指标
股价 08EPS 09EPS 10EPS 09PE 10PE PB 评级
西山煤电 强烈推荐-A
潞安环能 强烈推荐-A
国投新集