国海证券-煤炭行业09年下半年投资策略.pdf

煤炭行业供求平衡利淡政策阴影笼罩


煤炭
评级:中性(维持)


相对沪深 300 表现
 009 年下半年煤炭产量增长态势较为明确。2 内蒙古煤炭产
煤炭沪深300
20% 量的增加部分完全弥补了山西煤炭的缩量部分,而且,随着小
0%
-2 0% J-08 J-08 J-09 J-09 煤矿的渐渐复产,山西的煤炭产量的降幅也在逐月缩小,这将
F-09
S-08
A-08 O-08 N-08 D-08 A-09
M-09 M-09
-4 0% 加大煤炭的供给量。
-6 0%
-8 0%
 2009 年下半年煤炭需求仍然不旺:电力、钢铁等行业等主要

表现 1m 3m 12m 用煤行业复苏力度有限,相应的动力煤、炼焦煤的需求在下半
煤炭-% % -% 年将缓慢增加,而合成氨等无烟煤的需求可能有较快增加,但
沪深 300 % % % 整体的煤炭需求仍然不够旺盛。

行业的供需平衡甚至略微宽松的格局将影响煤炭价格维持在
重点公司 6m% YTD% 评级
目前的水平。
西山煤电 % % 中性
盘江股份 % % 中性越来越多的迹象表明,目前中国煤炭进出口量影响到了国际煤

中国神华 % -% 买入炭市场的价格,国内的煤炭市场价格,更多地还是受到国内供

潞安环能 % % 增持需的影响而波动。国内煤炭市场价格的稳定在一定程度上影响
中煤能源 % -% 中性到了国际市场煤炭价格的稳定。
兰花科创 % % 增持
煤炭行业倍利淡的政策阴影笼罩:资源税的开征与会计政策的
国阳新能 % % 中性
调整,虽然我们认为资源税的提升幅度不会很高(原来的比例
兖州煤业 % -% 中性
大约是 1%左右),时间也许会滞后,煤炭行业的实质影响较弱,
相关报告
但其毕竟吞噬了行业利润。会计政策的调整,虽然不影响企业
《会计政策、资源税对煤炭行业构成隐形
利空》2009 年 5 月的真实价值,但将减少企业的账面的当期净利润,对仅仅关注

《小煤矿复产对煤炭价格形成下行压力》每股收益的投资者而言是个坏消息。
2009 年 4 月
我们跟踪的重点煤炭公司的 2009 年、2010 年的平均市盈率为

分析师 20 倍、17 倍,考虑到煤炭行业在 2009 年下半年仍运行在需求

张晓霞不振,供给偏宽松的低景气中,且有煤炭资源税的开征、会计

电话:0755-83716754 政策的调整等利淡因素的心理影响。综合考虑, 我们给予行
业评级为中性。
邮件:zhangxx@
个股方面,继续坚定看好中国神华(601088)的中长期投资价
分析师申明: 值。另外,我们仍然看好目前具有估值优势的潞安环能

分析师在此申明,本报告所表述的(601699)、兰花科创(600123)。
所有观点准确反映了分析师对上
述行业、公司或其证券的看法。此

外,分析师薪酬的任何部分不曾
与,不与,也