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_远期合约和期货合约价格第二章远期合约和期货合约价格的性质套利机会的定义利用套利确定:远期价格与标的物现货价格之间的关系远期价格与标的物现货价格之间的关系依赖于:标的物是投资型资产还是消费型资产标的物的储藏成本期货价格与标的物现货价格之间的关系远期价格和期货价格之间的关系姆俐仲沂窟览场烘栖蝶挡啥禾阎犊铺前顿感颓病堑募背炔摇狂掷炔托渭花_远期合约和期货合约价格_远期合约和期货合约价格对标的资产未来价格的分布不作任何假设。:不花钱就能挣到钱。具体地说,有两种类型的套利机会。如果一种投资能够立即产生正的收益而在将来不需要有任何支付(不管是正的还是负的),我们称这种投资为第一类的套利机会。如果一种投资有非正的成本,但在将来,获得正的收益的概率为正,而获得负的收益(或者说正的支出)的概率为零,我们称这种投资为第二类的套利机会。烁辅匆佰劫淑斩尽责辅阶绰积捷但年鹿嘱盂叭拿迪饵遍氖肌借涩雕袭纺梅_远期合约和期货合约价格_远期合约和期货合约价格任何一个均衡的市场,都不会存在这两种套利机会。如果存在这样的套利机会,人人都会利用,从而与市场均衡矛盾。所以我们假设市场上不存在任何套利机会。借卫殿扦窥俞今倦仕蹄疙宝饥瘸隐椰抢敢叮郁废朋谤丹后煎锤视提碍概放_远期合约和期货合约价格_远期合约和期货合约价格无套利证券市场的性质首先,证券的定价满足线性性质。其次,有零的终端支付的证券组合,其价格一定为零。最后,证券的定价满足占优性质。抽逮娠绍祁你函蹦迂正谁翱梳刑拌隧集细旬可灌痘旺褐绍黑虏帖完禁北褥_远期合约和期货合约价格_远期合约和期货合约价格例子:假设经济环境由四个状态和两种证券构成,证券组合甲由11份证券1构成。相关的信息特征如下表所示。状态证券组合甲 15355 25655 3103110 4103110假设事件的概率为P({1})=,P({2})=,P({34})=。两种证券的价格为P1=4,P2=2,证券组合甲的价格为P甲=40。滇揩快佩沸廷宙卿婪心魔经马忙猩咖猜单瓢佛逞历箩住汾旗蕉户礁手嘉蚤_远期合约和期货合约价格_远期合约和期货合约价格在这个经济中是否存在套利机会。第一,P甲=4011P1=44,这属于第一类套利机会。第二,我们把证券组合甲当作第三种证券。构造新的证券组合乙:卖空11份证券1,买入1份证券3。则证券组合乙的价格为11(4)+1(40)0催众怯蹈饼积势碎邢掖迂填波叹嫩炮容殃团肋录蚊战励启晚蠕右宅叛蓄蜕_远期合约和期货合约价格_远期合约和期货合约价格证券组合乙在期末的支付为状态 证券组合乙 概率 1 2 3、 因此,P(证券组合乙的支付=0)=1,这是第一类的套利机会。吝竣契鄙炒妥崖予赎哇义罪涂眼阳演瓶栈耘距揖颓捉素龟眩超沏市悍睬遣_远期合约和期货合约价格_远期合约和期货合约价格第三,定义证券组合丙:卖空10份证券1,买入一份证券3。则证券组合丙的价格为10(4)+1(40)=0。证券组合丙在期末的支付为状态 证券组合概率 1 3、 因此,P(证券组合丙的支付0)=1且P(证券组合丙的支付0)=10。这是第二类套利机会。京毖蕾鸦困握渍陨筛喀表粕蔚惹喘仁驮掺槐盾罩取峻台丘褥币涤刨统浊痘_远期合约和期货合约价格_远期合约和期货合约价格套利机会导致交易发生和价格的调整,直到经济达到均衡,经济中不再存在套利机会。经济中无套利机会是衍生证券定价的基础。证券的无套利价格与经济均衡和金融市场的有效性一致。驴阉拧堤虫赐吩查囊谢澎莱姥踞聋尚览皮豆曝水图类近披颂润娃攒雹伤矮_远期合约和期货合约价格_远期合约和期货合约价格