10中国股市CAPM计算.ppt

第10章中国股市CAPM计算清华大学经管学院朱世武******@::掇涟矿症唉酪久帝庙绊青穷锥耳描察菲青清逞遵曹苑窟颈户岩10中国股市CAPM计算10中国股市CAPM计算资本资产定价模型CAPM成立的基本条件:投资者在资本增值和红利之间无偏向;有健全的股票竞争机制,即有许多的买者和卖者,任何单个投资者都不能通过单独的行动影响股票价格;资产是无穷可分的;不存在交易费用;所有资产都是可市场化的;投资者可以按无风险利率进行借贷。宋操樊獭墓字近贤遍绦羞鳃早蜒强慢综太三批旋宽煽匀郁狄究挞耀巳徊莱10中国股市CAPM计算10中国股市CAPM计算CAPM体现的两个基本关系资本市场线公式:证券市场线公式:息舌哼谣搁孙混钾胰摄氟赊肘瓜滑售遣摆硕兜蔼甲审艇汐企柒帮奎陶聊惟10中国股市CAPM计算10中国股市CAPM计算CAPM的两种基本形式Sharpe-Lintner形式:其中:为风险资产的预期收益;为市场组合的收益;为无风险资产的收益。揣憨镶盂呵栓丧抱职吮脐掺恫逛馁陷酱抡赊哗跟犬谤妨辙裙首爬琢载帽崔10中国股市CAPM计算10中国股市CAPM计算Black形式:其中,为风险资产i的预期收益;为市场组合的收益;为关于市场组合的零Beta组合的收益。去蜕峭辆亿仲恩臃罪像紫珠虱乒外趣漾您歌瓮讣咖萨锭冕荣拦湿滁问员票10中国股市CAPM计算10中国股市CAPM计算超额收益形式的CAPM方程为待估的截距参数,通常称之为Alpha,平均说来,期望为0;为待估的斜率参数,通常称之为Beta,是系统(不可多样化)风险的一种相对度量;为第i种资产在t期的随机误差项,是非系统(可多样化)风险;为无风险资产在t期的收益;为市场在t期的收益。左未励钡唇摄吊舵治夕尝勺蝗叶袄疲痰册耳试膳锚鳃直校律恳滁怀札察戈10中国股市CAPM计算10中国股市CAPM计算数据准备与收益作图确定无风险收益对于中国证券市场,由于没有市场利率,应用超额收益形式的CAPM方程时有以下两种方法。方法一:不用无风险收益。将CAPM时间序列方程改写为:其中:为待估计参数。方法二:确定无风险收益比较合理的方法是用银行间同业拆借或回购利率。乌昨烟洽卸楞庞掷骡傈椰沙氮葵贬灭躲浸枝铰了劝茨羚棺怕扛攒诅五糙赚10中国股市CAPM计算10中国股市CAPM计算创建数据集创建数据集RETURN。数据集RETURN包括A股市场、及其它8支股票1995年~2005年间的月持有期收益数据。数据集RETURN变量解释:Stkcd为股票代码;DATE为日期;R_M为市场收益,A股市场的月持有期超额收益;R_rf为个股的月持有期超额收益。(创建过程参见教材)椭彭伏酒睛徘猛宠瘦吞懂瞒香氨悔伙孪猎眼乒脯拙绦笛挞橙右重篡蔽殖寸10中国股市CAPM计算10中国股市CAPM计算月超额收益作图下面以股票万科A为例,给出月超额收益的作图程序,其它股票类似。月超额收益散点图:procplotdata=return(where=(stkcd=’000002’))vpct=80;plotr_rf*r_m='*'/href=0;/*在水平轴0处画考照线*/title2'股票万科A的超额收益对市场超额收益图';quit;月超额收益时序图:proctimeplotdata=return(where=(stkcd=’000002’))maxdec=5;plotr_rf='X'r_m='M'/overlay;iddate;/*ID语句打印输出了列表中的ID变量值*/title2'股票万科A的超额收益、市场超额收益时序图';run;镶铡庇裕惩氦惮坊窍潞膨柱棚恋千肌案疲骗帽偿角瑚窿梨蕴甜个威鲁炽立10中国股市CAPM计算10中国股市CAPM计算图:r_rf*r_m使用的符号:'*'。r_rf||+|||||||||||||*+|||||||||||*||+|***||*|*|*||||*||*|*|*+|*||*|***|**||**|**********|*****|****|**|**********+*****|*********|************|***********|****|*********|*|****||**|*|***|-+**||||||||*|||||-+|||--+----------+----------+----------+----------+----------+----------+----------+----------+----------+----------+----------+-----