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浅谈现阶段人民币资本项目的开放

(经济学院金融系朱元元)
(学号:1999023214)

内容提要:当今世界,全球经济和金融一体化作为一股不可抗拒的历史潮流,正在对
世界各国产生深刻的影响。加入 WTO 是中国正式融入世界经济一体化的新起点。中国要参
与国际竞争,分享国际经济利益,就必须积极实现人民币资本项目下自由兑换。另一方面,
一国货币自由兑换是一国经济发展到一定阶段的必然结果。现阶段,我国已经实现了人民
币经常项目下自由兑换,而对资本项目仍维持着较严格的管制。因此,需要推进人民币资
本项目自由化,为人民币全面自由兑换打造环境。
本文首先概括地介绍了人民币经常项目下自由兑换的实现和对资本项目管制的情况。
然后结合我国目前实际情况详细阐述了积极、稳妥地推进人民币资本项目开放进程的必要
性和紧迫性。接着对于人民币资本项目开放的模式、策略作了详尽的论述,并指出了目前
所欠缺的四项条件。针对之前的分析和论述,本文提出了人民币资本项目在渐进模式基础
上的开放顺序及具体措施的设想。
关键词:经常项目;资本项目;自由兑换;开放
教师点评:全文结构合理,语言流畅。能针对议题发表评论,某些之处有自己的观点,
是一篇较好的论文。(点评教师:王源)

一、认识人民币资本项目
2001 年 12 月中国加入 WTO 意味着中国经济将会更广泛和更深刻地融入国际经济生活
中。面对全球经济浪潮,中国要参与国际市场的竞争,分享国际经济利益,就必须积极实
现人民币资本项目的自由兑换,从而为人民币全面自由兑换创造条件。
(一)人民币经常项目自由兑换的实现
按产生货币兑换需要的国际间经济交易的性质分,货币自由兑换可分为经常项目下的
自由兑换和资本项目下的自由兑换。从 1994 年开始,我国围绕外汇体制改革的目标进行
了诸如汇率并轨,建立银行间外汇市场,取消用汇限制和外汇留成等一系列改革措施,实
现了人民币经常项目有条件的可兑换。最终于 1996 年 12 月 1 日,我国宣布接受国际货币
基金组织协定第 8 条全部义务,从此不再限制不以资本移动为目的的经常性国际交易支付
和转移,不再实行歧视性货币安排和多重货币制度,实现了经常项目下的人民币自由兑换。
(二)我国资本项目管制现状
整体而言,我国对资本项目仍实行着较严格的管制。概括地说,其基本特征主要有:
第一,资本项目对外国资本流入兑换人民币有一定的限制。第二,对本国资本输出实行严
格管理。国内居民的跨境投资融资受到较严格的限制,居民参与国际市场的金融交易非常
困难。第三,借入中长期外债要列入利用外资的计划,短期外债则要实行余额管理。在目
前的外汇管理体制下,国家每年制定外债计划,涉外借款的单位经外管局审查后方能批准。
第四,对短期资本流动的管理非常严格。为限制资本项目下外国资本进入证券市场,我国
规定非居民不能随意进入国内证券市场,也不开放金融衍生产品交易。此外,我国证券市
场对外资开放的 B 股也有比较严格的审批,其盈利及证券卖出的收益只是一定比例下允许
汇出。第五,国内各银行间外汇市场的供求关系并非真正反映市场供求。[1]
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随着以利率、市场和银行业自由化为特征的金融自由化不断深化,国际资本流动的限
制越来越少,世界金融正朝着国际化、证券化、全球化的方向发展。加快货币可兑换的步
伐,为国际资本自由流动创造条件,已成为国际社会的共识。在此背景下,作为世贸组织
的成员,中国将遵守全球多边贸易体制的有关规定和中国作出的承诺,逐步开放目前受到
限制的金融服务贸易市场,如此一来,国际资本流动加大,必然相应地产生对资本项目自
由兑换的要求。因此,积极实现人民币资本项目自由兑换是势在必行。
二、人民币资本项目开放的必要性
任何一项经济措施、政策都是把双刃剑,资本项目开放也是如此。一方面,资本自由
化对一国具有积极的经济和福利效应,对其实施管制需承担高昂的机会成本。另一方面,
资本项目的开放意味着风险的增加,如果措施不当极易引起外部冲击乃至金融危机。
(一)哈佛大学经济学家萨莫斯的“飞机理论”
1998 年东南亚金融危机后,整个学术界出现了一股反思的潮流,怀疑乃至反对推进资
本项目可兑换的观点占据了主流地位。国内不少人都认为正是由于中国没有放开资本市
场,所以在亚洲金融危机中没有受到直接冲击。为避免外部因素引发的金融危机,中国不
能放松对人民币资本项目的管制,并且应该放慢人民币自由兑换的步伐,有的甚至认为越
晚越好,再过三四十年也为时不晚。我认为这些观点过于保守,值得商榷。
在人民币资本项目开放的问题上,首先就理论来说,我比较赞同哈佛大学经济学家萨