国债挤出效应与我国国债政策取向.docx

国债挤出效应与我国国债政策取向.docx国债挤出效应与我国国债政策取向摘耍:我国国债的挤出效应•经济体制改革紧密相联,在各阶段具有不同的特点。实施积极财政政策后,我国财政赤字和国债的挤出效应不明显。这主要是因为我国经济仍然处于转型期,市场机制还有待于进一步完善,民间投资对利率的反应还不是I•分敏感。,民间消费与投资的利率弹性有所增强,并且,随着经济持续发展,资源得到较充分利用,、土地资源等逐渐变得稀缺,挤出效应将会相应加强。因此,如何调整国债政策取向,是我们必须面对的重要课题。从2005年开始,我国实行稳健的财政政策和货币政策,但从发展趋势看,今后相当长时期内我。国债在促进经济增长的同时,也在一定程度上产牛了対民间投资的挤出效应,对长期资本的形成及市场机制的完善均产生一定的不利影响。如何看待国债的挤出效应,如何调整国债政策取向,是我们必须面对的重要课题。•、国债挤出效应的作用渠道国债的挤出效应,主要是通过资金供给和资金需求两个渠道发挥作用的。资金供给。国债发行直接减少了民间的可用投资资金总额,民间购买国债的资金并非来源于消费基金。事实上,相当于进行了一次资产组合结构的调整,导致资金使用权从民间转移到政府手中。国债规模急剧扩张的实质是政府与企业尤其是与民间企业争夺资金,从而产牛•了対民间投资的强烈“挤岀”,进而预算赤字直接减缓资本积累的速度,因为用于公共开支的赤字町以将私人投资挤出,它的可预见结果是造成资本形成的速度大大减缓。而用于支持预算赤字的公共借款规模的膨胀意味着对可借资金盂求的增加,尽管利率的微小的提高可以引起储蓄总额的增加,但作为可借资金使用的私人部门的需求的储蓄余额将下降,而政府利用储蓄支持赤字的做法将挤出私人投资对储蓄的占用。资金需求,引起债券价格下跌,从而提高企业的生产成木,相对地降低企业的投资收益率,而若资木边际效率未能相应提高,企业的投资意愿必然受到抑制,导致投资规模的缩减,资木市场处于一种较低的均衡水平上。所以,政府发行国债会减少私人生产部门対资金的需求,和应地,资本市场也就处于一种低级的均衡状态。而且,政府从征税融资转向债务融资对资本形成率也会产生不利影响。莫辿利安尼(Modiglianli)在其生命周期理论中指出:政府举债融资,居民以持有政府债券取代私人资木,而被政府所挤岀的资金通过政府支出人多被直接或间接地用于当前消费,社会总体的生产能力降低,未来供给减少。在将來国债人规模偿还之际,总供求的短缺性缺口将进一步加大,带來通胀的压力,而私人资本的缩减也将是持久性的。二、我国国债挤出效应的阶段性表现我国国债挤出效应的产牛与经济体制改革进程紧密相联,人体可以分为三个阶段。经济体制改革初期,挤出效应体现在国债发行对地方政府与非政府部门资源掌握与使用量的挤出。20世纪80年代,随着经济体制改革的开始与逐渐深入,尤其是市场经济体制的建立与发展,非国有和非公有经济实力的增强以及对经济增长贡献度的加人,这时就出现了社会资源在国有与非国有部门之间如何配置的问题。市于整个80年代我国经济仍然是相当程度的短缺型经济,瓶颈部门的存在成为经济发展的制约,这些问题的解决要求一定量的政府投资,但由于国家财政收支矛盾突出,所以国债发行虽不断增大是必然的;另一方面,通货膨胀率较高,地方政