上市公司多个大股东并存时的监督与共谋行为博弈分析.pdf

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上市公司多个大股东并存时的监督与共谋行为博弈分析
倪青山’,杨晓萍
湖南大学统计学院,湖南长沙,刀
湖南大学会计学院,湖南长沙,创
摘要本文通过构建多个大股东并存时的监督与共谋博弈模型,分析发现如果国有股减持后形成国有股、
法人股和机构投资者等多个大股东并存的股权结构,在多个大股东并存且达到了混合策略均衡时,有利于上
市公司价值的提高,并在一定程度上可以抑制大股东的侵害行为。
关键词大股东,博弃分析,混合策略均街
它雀
」二刁
中国证券市场上市公司违规、违法、侵害小权益的现象为数不少在“亿安科技操纵股价
案”、“蓝田神话凋零”、“格林科尔挪用科龙资金”等一系列严重损害投资者利益的事件被曝光
后,大股东侵害问题引起了社会各界的关注国内学者普遍认为这是由于国有股“一股独大”所
造成的,进而提出要减持国有股,但主要研究集中在国有股如何减持以及以什么价格减持的问
题上,而没有较多的研究国有股减持后的股权结构状况以及这种股权结构到底能否对大股东
有约束作用
一般认为,国有股减持后将形成包括国有股、法人股和机构投资者在内的几个大股东并存
的股权结构存在多个大股东的上市公司,由于多个大股东成员有着互不相同的私人收益,在
决策时,多个大股东会讨价还价,从而产生了一种制衡机制,这就使得大股东集团在涉及到有
可能侵害小股东利益的决策时,意见分歧太大而无法实施,将能够降低大股东对小股东侵害事
件发生的概率,这就是朋和,仪分析的大股东集团的“讨价还价效应”
但是,也有这样的可能几个大股东由于意见分歧,有可能使增进公司收益的决策无法实
施,这样就会减少企业价值和降低决策效率此外,还有一种情况,那就是在一个由多个大股东
组成的上市公司里,大股东成员也会为了自身的利益联手侵害小股东,形成共谋
那么,几个大股东之间是相互监督增进企业价值还是大股东之之间共谋共同侵害中小股
东的利益呢我们借鉴俪啊和建立的多个大股东的博弈模型,
讨论几个大股东并存的股权结构是否能够减少大股东的侵害行为
模型的建立
假设上市公司由多个大股东组成的控制集团,其成员数是三个,久、久、久分别表示第一
大股东国有控股公司、第二、三大股东的持股比例大股东之间是采取监督还是共谋策略取
收稿口期万一伪一
经济数学第卷
决于第二大股东和第三大股东的选择根据第二大股东和第三大股东的行动空间,可以有以下
几种博弈结果第二大股东和第三大股东都对第一大股东监督第二大股东与第一大股
东共谋,而第三大股东对第一大股东监督第三大股东与第一大股东共谋,而第二大股东对
第一大股东监督第二大股东和第三大股东都与第一大股东共谋,三者结成联盟,
如果存在能够在对第一大股东有效监督的监督者,可以减少大股东侵害小股东事件发生
的概率,因而公司价值会提高但是监督者要付出监督成本,‘是股东的监督成本如果监
督者从监督活动中获得的收益大于监督成本,他就会对大股东监督相反,如果监督者的监督
收益小于监督成本,大股东就没有监督大股东的动力假如股东之间共谋,可以产生私人收益,
。表示个大股东共谋的条件下股东可以获得总的私人收益,,二为只有一
个大股东的情况下可以得到的私人收益股东之间如何分割私人收