拉美国家的汇率制度与美元化.doc

拉美国家的汇率制度与美元化    内容提要 汇率制度安排与经济增长的关系是一个争论不休的问题。通过分析拉美汇率制度的变迁,我们可以得出以下几点认识:第一,必须根据本国的实际情况选择汇率制度。第二,拉美国家的决策者似乎也面临“三难选择”。第三,与东亚国家相比,拉美国家的汇率经常出现大起大落的变化。美元化被认为是一种规避汇率风险的特殊制度安排。虽然3个拉美国家(巴拿马、萨尔瓦多和厄瓜多尔)已实现了美元化,但在可预见的将来,这种安排不可能被所有拉美国家采纳。事实上,即便在整个世界,实施美元化的国家(地区)也为数不多。关键词 拉美 汇率制度 美元化汇率是国内经济与国际经济联系的“纽带”。在拉美国家的经济发展进程中,汇率制度一直处于十分重要的地位。从20世纪50年代进口替代的“黄金时期”到70年代的负债增长时期,从80年代“失去的10年”到90年代的经济改革,汇率制度对拉美经济的运转产生不容忽视的影响。 90年代末以来,在讨论拉美国家的汇率制度时,经常提到的一个问题就是如何看待美元化。尽管迄今为止已有3个拉美国家实施了美元化,但就可预见的将来而言,美元化不可能成为所有拉美国家的选择。一 拉美国家的汇率制度国际货币基金组织(IMF,2000a)将汇率分成以下几类:(1)硬性钉住,如货币局制度。(2)中性类别或“软性钉住”,如固定钉住、爬行钉住、水平波动和爬行波动。(3)浮动,包括不设定中心点的管理浮动和独立的浮动。90年代以来,世界上越来越多的国家采用了浮动汇率制。与浮动汇率制相比,固定汇率制的长处是十分明显的。例如,固定汇率制可以降低经济生活中的不确定性,减少汇率风险,节约市场交易成本,有利于避免国际收支失衡,也便于贸易商和国际投资者进行结算。但是,固定汇率制意味着“引进”汇率钉住国的货币政策,因而容易在国际范围内传播通货膨胀。在有些情况下,政府必须做出巨大的努力才能维系汇率的稳定。相比之下,浮动汇率制能使汇率对外汇市场上的供求状况做出敏感的反应,从而有利于外汇市场保持均衡状态。由于浮动汇率制具有自动调节国际收支的功能,不需要政府干预外汇市场,因此政府不必持有大量国际储备来支持汇率的稳定。此外,浮动汇率制有利于实施独立的货币政策,有利于减少通货膨胀和经济周期在国际范围内的传播。弗里德曼(Friedman)认为,在浮动汇率制度下,永远不会发生货币危机。当然,浮动汇率制也有其内在的弊端:首先,它助长了国际金融市场上的投机活动;其次,不利于各国经济政策的相互协调;最后,不利于控制通货膨胀。一个国家采用什么样的汇率制度,常常取决于以下几个方面的因素:(1)国民经济结构和政策取向。一般说来,开放度很高的国家以及希望获得货币政策独立性的国家会选择浮动汇率制。(2)宏观经济状况。通货膨胀率经常居高不下的国家一般都愿意采用固定汇率制,因为从理论上说,这种制度有利于货币当局制定恰当的货币政策,有利于降低货币发行量的增长速度,而且还能强化投资者对这种货币的信心。(3)利益集团的力量。作为一种重要的相对价格,汇率对整个社会中的不同利益集团有着不同的影响。一般情况下,贸易品的生产者不喜欢固定汇率制,因为在通货膨胀得不到控制时,固定汇率制容易导致币值高估。换言之,固定汇率制排除了货币贬值的可能性,因而不利于他们提高竞争力。此外,贸易品的生产者还不愿意看到浮动汇率制导致的汇率波动。(4)