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河南大学
硕士学位论文
我国房地产上市公司债务融资实证研究
姓名:田乐
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:魏成龙
2011-05
摘要
据 2009 年投资统计数据,我国房地产建设总额占全国固定资产投资总额的 30%左右。
可以看出房地产行业虽然比传统大行业的制造业的投资额较低,但建设总规模还是独占
鳌头。密集的政策调整促使房地产企业及时调整融资渠道,优化资本结构,确保企业健
康持续发展,稳定社会经济秩序。我国上市公司具有与西方现代资本结构理论相悖的“股
权融资偏好”现象。这种偏好股权融资而忽视债务融资的现象,会导致公司融资效率的
降低。但是根据最新数据,我国房地产开发企业的资产负债率从 2000 年到 2009 年十年
间都维持在 70%以上,债务融资对于房地产上市公司的重要性可见一斑。
本文主要是规范与实证相结合的分析方法,研究负债融资结构及不同期限负债、固
定资产周转率等因素对我国房地产上市企业绩效的影响。其中数据分析主要有两部分:
首先是根据 2000 年到 2009 年中关于房地产企业的投资额,建设规模,资产负债等的统
计数据表,利用 Microsoft Excel进行图表分析。进而分析我国房地产行业的财务主要
指标的变化趋势和产生原因。房地产上市公司相对于非上市公司建立了较完善的现代企
业制度,其财务经营等信息披露比较完全,本文选择房地产行业上市公司作为分析样本。
所以第二部分是结合以往相关文献的成果,先针对选取符合分析条件的 50 家房地产上
市公司的 2007 年到 2009 年年报中相关财务数据,对其债务融资现状进行描述性统计分
析。然后通过自变量的相关系数矩阵筛选初选变量,建立回归方程,进行回归分析。这
一部分主要使用是 SPSS Statistics 软件和 Eviews 软件进行回归,之后通过
对方程的回归结果显著性检验,从而研究我国房地产上市公司的债务结构状况对公司绩
效的影响。
本文通过分析得出房地产上市公司资产负债率与公司绩效呈负相关,而不同于整个
行业,债务期限结构对上市公司的绩效并不造成显著影响,而其他因素的影响不稳定。
联系宏观经济情况变化,分析结论产生的原因,进而为房地产上市公司科学地进行融资
决策及房产调控政策提供依据,对公司防范融资风险、提高公司绩效提出对策建议。

关键词:债务融资,资产负债率,绩效
I
ABSTRACT
According to 2009 investment statistics, the total amount of real estate investment in fixed assets
accounts for about 30% of the total. Although we can see that the real estate industry's scale is lower than
the manufacturing sector's , but the total size of es out on top. According to the latest data,
liability-to-assets ratio of China's real estate panies increased from 2000 to 2009, being
up 70%.The importance of real estate panies debt financing can be seen .
The main analysis method of this article is bination of specification and empirical analysis on
debt financing from the perspective of the influence of the overall debt, term debt and other factors on the
listed real panies performance. The empirical analysis has two parts. The first part is based on
the amount of investment on real panies, construction scale, balance and other data tables, from
2000 to 2009,using Microsoft Excel software for an