稳中取胜.pptx

目录0103研究报告•04六月向上动能较弱,底部支撑窄幅震荡02月内风格仍趋均衡,可选科技分化拉大结构坚定内需主线,配置关注金融板块国改热度再度升温,股权激励或将提速01核心观点:6月上行动力弱,仓位结构以“稳”取胜大势研判:6月指数缺乏向上动力,中期依然乐观。(1)当下市场交易的主要矛盾:1)“宽信用”加码,监管金融套利,短期流动性边际宽松趋弱。2)外围修复或慢于预期,外需基本面仍受压制。3)国内基本面风险则主要来自6月强势股可能回调。4)中期剩余流动性仍充裕,估值中枢易升难降。(2)6月不存在单一风格逻辑,大类风格将继续平衡。交易层面,大类风格基本趋于均衡,但高低估值差异仍位于历史极端状态。6月基本面不支持单一风格倾斜,交易面注意可选和科技板块的热度平衡。行业配置:主线坚定围绕“内需”,配置上关注金融板块(1)“新基建”科技内需——推荐电动车、5G产业链、IDC等。(2)“传统”顺周期内需——推荐地产、工程机械、家装建材。(3)关注大金融的配置机会——下半年流动性依然充裕,经济慢复苏利于低估值修复。大金融或存在一定预期偏差,估值修复逻辑胜率更高。主题配置:重视国改中的投资机会近期,央企上市公司股权激励操作指引细则落地,预计年内国企上市公司股权激励放量,推动国改再提速。01大势研判六月向上动能较弱,底部支撑窄幅震荡资料来源:Wind,长江证券研究所资料来源:Wind,长江证券研究所02短期,我们对金融市场流动性边际再宽松的力度保持谨慎态度。一方面,两会后,财政加码及进一步落实支持实体的信贷政策,运用“直达实体”的货币工具,“宽信用”是重点。另一方面,我们注意到流动性持续充裕以来,结构性存款再创新高。央行在两会期间也强调要“推动货币直达市场主体,避免出现套利行为”。图1:财政加码,基建加速,对金融市场流动性或有挤压(%) 图2:央行近期加强套利监管,结构性存款创新高(亿元)核心焦点:短期看6月,流动性边际宽松的动能较弱核心焦点:外围经济修复的速度远不如国内同期资料来源:Wind,纽约联储银行,长江证券研究所图3:美国经济修复的进度较慢图4:OpenTable餐厅就餐台数同比,美国恢复情况一般海外疫情虽已不是市场核心矛盾,但外围经济修复的速度依然缓慢。无论是生产端和需求端,欧美经济修复速度都远弱于。缓慢的经济活动修复一定程度上放大市场对经济预期的担忧,并拖累企业基本面的重塑。外需链的基本面风险值得关注。资料来源:OpenTable,长江证券研究所032005-2019一季报超预期分组排名T+5 4/305/155/316/156/307/157/318/158/319/159/3010/1510/3111/1511/3012/1512/3125% 15% 14% 3% -2% -4% 1% 0% -1% -2% 0% -1% 1% -3% 3% -1% 1% -1%13% 8% 6% -1% -2% -4% 0% 1% 0% -2% 0% -1% 1% -2% 3% -1% 1% -1%9% 5% 5% 0% -2% -5% 0% 1% 0% -1% 0% -1% 0% -3% 2% -1% 1% -1%7% 4% 4% 0% -1% -4% 0% 1% 0% -2% 1% -1%0% -3% 2% -1% 2% 0%0% -2% 2% -2% 1% 0%1% 0% -2% 1% -1%1% 0% -2% 1% -1%6% 3% 3% 0% -1% -5% 0%5% 2% 2% 0% -1% -4% 0%4% 2% 2% 0% -2% -5% 0%1% 0% -2% 0%3% 1% 2% 0% -1% -5% 0% 1% 0% -2% 1%1% -2% 3% -1% 1% -1%-1% 1% -2% 2% -2% 2% -1%-1%1% -2% 2% -1% 2% -1%123456789102% 1% 1% 0% -1% -5% 1% 1% 0% -1% 1% -1% 1% -2% 2% -1% 1% -1%1% 0% 1% 0% -1% -5% 0% 2% 0% -2% 1% -1% 0% -2% 3% -1% 1% 0%24% 14% 14% 3%13% 8% 6% 0%9% 5% 4% 0%-2% -1% 0% -1%-1% -1% 0% -1%-1% 0% 0% -1%-1% -1% -2% 1%0% -1% -1% 1%-1% -1% -2% 0%7% 4% 4% 0%-1% 0% 0% 0%5% 3% 2% 0%4% 2% 2% 0%-1% 0% 0% -1%-1% 0% 0% 0%-1% -2% 1%-1% -2% 0%-1% -3% 0%0% -2% 0%0% -3% 0%0% -3% 0%0% -