通信行业：移动互联网和光通信两大投资主线依然光明.pdf

渐飞研究报告-——2011下半年通信行业投资策略长城证券研究所TMT行业小组靳雪翔执业证书编号S1070511010001王林从业证书编号S1070111010002金炜从业证书编号S1070111040040渐飞研究报告-:“推荐”丰富的智能终端和3G用户发展推动,移动互联网进入发展快车道。%,销量较上年同期增长85%。根据易观国际统计2011年1季度3G手机销量达1907万,%。2011年4月全国3G用户达到6757万户,%,预计3G用户渗透率预计2011年底突破13%,步入快速增长。强烈推荐在终端引领的3G业务领先运营商中国联通。流量快速增长是移动互联网时代业务的特点。AT&T在运营iPhone最初的三年用户流量增长50倍。美均月流量分别为582MB和492MB。随着3G和智能手机用户比例的不断提升,流量的经营将是运营商核心能力。围绕这个核心:运营商均在加大网络建设优化同时掀起WLAN建设浪潮,试图以WLAN分流未来对网络产生巨大压力的数据流量。强烈推荐移动射频器件设备商大富科技;推荐WLAN建设受益的三元达。光通信前景光明依旧,运营商FTTH各省落地措施将是催化剂。随着中国电信建设光网城市计划推进,各省开始陆续实施本地计划:江苏电信宣布5年投资350亿元建设光网城市。中国联通加快3G移动网络的数据回传PTN建设。强烈推荐中兴通信、烽火通信,推荐中天科技。我们认为上半年通信设备行业估值调整充分,运营商2011年资本性支出加大的背景没有发生变化。3-4季度运营商订单涌现将使行业投资显现良好机会,维持行业“推荐”的投资评级。渐飞研究报告--、运营市场分析渐飞研究报告-:电信收入稳步增长,固网下滑减缓运营商电信业务收入继续保持稳定增长,宽带和移动用户发展尤其是3G用户发展保持较快速度,固定电话用户下滑速度有所延缓。图1:2008年-2011年各月电信业务收入比较图2:2008年-2011年移动电话用户各月净增比较图3:2008年-2011年固定电话用户各月净增比较图4:2008年-2011年互联网接入各月净增比较资料来源:工业与信息化部、长城证券研究所渐飞研究报告-:移动化趋势继续演进2011年1-4月,,%,%%;,%,%%。2011年1-4月,%,%。2011年1-,比去年同期增长28%。(包括运营商上市公司和母公司、非上市公司)图5:2010年1-4月电信业务收入结构图6:2011年1-4月电信业务收入结构资料来源:工业与信息化部、长城证券研究所渐飞研究报告-:移动整体份额波澜不惊移动运营市场中静之中,运营商核心竞争能力不可能脱离3G产业链的特点,中国联通和中国电信在3G竞争优势优于中国移动。图7:2009-2011年移动用户到达数比较图8:2009-2011年移动用户到达数份额比较资料来源:运营商公告、长城证券研究所渐飞研究报告-:联通引领,3G已经改变竞争格局中国联通改变3G竞争格局,市场份额稳定提高,高端用户品牌效应显现。2011年4月全国3G用户达到6757万户,%.图9:2009-2011年3G用户净增数比较图10:2009-2011年3G净增用户市场份额比较资料来源:运营商公告、长城证券研究所渐飞研究报告-:宽带市场稳定增长,三网融合方是未来在电信和联通分南北主导的宽带业务市场,近4年保持稳定快速增长。两家运营商2009年-2010年合计年新增用户分别为1762万户、1869万户。中国电信依托南方21省优势支持北方10省发展,支持力度大;中国联通南方21省市场空间大。宽带