财达证券-券商资产管理业务研究.pdf

券商资产管理业务研究诚信赢得客户诚信赢得客户专业创造价值专业创造价值券商资产管理业务研究目录1券商资管业务发展现状2券商资管业务创新3常规业务与创新业务的关系诚信赢得客户专业创造价值2券商资管业务发展现状——主要业务形式备案制,拥有资管牌照,即可开展定向业务。比照基金专户,一对定向资产管理业务“一”。“一”指账户,不一定是指“人”;即将实行备案制,首支集合计划仍须要走行政许可程序,类同资格审批。私募基金性质。一对“多”。分为大集合、小集合、企业年金集合集合资产管理业务计划等;审批制,拥有集合资格之后,才能审批。资产证券化,一对“多”(后专项资产管理业务面详述);全国社保基金业务审批制,资格需要审批,且较严格;信托投资顾问业务备案制。包括单一信托、集合信托等(与经纪业务有交叉);财务顾问业务备案制。主要体现在市值管理业务中(与投行业务有交叉);创新业务集合计划,审批制。定向计划,备案制,窗口指导。诚信赢得客户专业创造价值3券商资管业务发展现状:定向理财定向理财:统计数据比较难查找。推理:对净资本的要求不低于2亿元,2011年低于此值的只有川财证券和万和证券。几乎所有券商都有发展资管业务的需求和冲动,定向理财是第一关,未来市场竞争形势将极其激烈。常规形式,在行业内开展的业务量占比较小:。一般是大股东支持;(股票、债券)。华融减持,中投、中原市值管理等。创新形式,主要是发挥通道资源价值:。中间费用较高,业务量不大。可探讨银证合作的空间;,实际管理人是客户自身,管理费实际上是佣金分成,与投资顾问实质竞争。基金专户也有效仿,但很快被叫停;,贷款资产出表,实际管理人是银行。业务量很大(其它创新,后面详述)。诚信赢得客户专业创造价值4券商资管业务发展现状:定向理财中信证券2011年底业务类别(占比)14年资管全牌照历程:资管资格(定向)——集合——专项——年金——社保诚信赢得客户专业创造价值5券商资管业务发展现状:集合计划净资本要求:限定性不低于3亿,非限定性不低于5亿;目前,共有111家券商,其中64家取得了集合资管资格,并已发行集合产品,占58%;大、小集合,发行10支以上产品的有8家,2—9支产品的有39家,剩余发行1支产品的有17家。其中,发行数量最多的是国泰君安23支,其次是东方19支,中信17支,东海和浙商分别为10支;集合资产过百亿的券商是国泰君安和中信,分别为154亿和120亿。诚信赢得客户专业创造价值6券商资管业务发展现状:专项资产管理计划企业资产证券化业务的政策动态:,包括电厂及电网、自来水厂、污水处理厂、燃气公司等。例如:华能澜沧江水电项目(招商证券)。,包括高速公路、铁路机场、港口、大型公交公司等。例如:莞深高速项目(广发证券)。,主要指由开发商垫资建设市政项目,建成后移交至政府,政府分期回款给开发商,开发商以对政府的应收回款做基础资产。例如:浦东建设BT项目(国泰君安)。,但没有或很少有合同的酒店和高档公寓除外。例如:远东租赁项目(东方证券)。、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等。从成本收益角度考虑,资产证券化的规模最小将在8亿元以上,期限一般在5年以内。诚信赢得客户专业创造价值7券商资管业务发展现状:-零息+固息+%-%受益凭证右,%-%支持受益凭证(贴现发行)联通CDMA网络租赁95亿元175日~%-%费支持受益凭证421日(贴现发行)华能澜沧江水电收益20亿元3-5年固息+%-%支持受益凭证诚信赢得客户专业创造价值8券商资管业务发展现状:信托、社保、年金等信托投资顾问:主要以结构化信托为主,高净值客户是实际管理人,信托是法律意义上的管理人,券商为投资顾问。与经纪业务投资顾问的区别:信托投资顾问一般归属资管,并报证监局备案。社保基金、企业年金等:需要资格审批,对券商资管的管理规模、年限、产品系列等都有较为严格的要求。财务顾问:市值管理,可借助定向、信托、集合等渠道。诚信赢得客户专业创造价值9券商资产管理业务研究目录1券商资管业务发展现状2券商资管业务创新3常规业务与创新业务的关系诚信赢得客户专业创造价值10