白厨性价比优，按摩椅弹性可期.pptx

核心观点:白厨性价比优,按摩椅弹性可期2公募基金持仓分析:超配比例处在低位,小家电、照明电工子板块持仓比重提升。%,,,%,但超配比例仍维持在近年低点(高点超配比例可达3pcts以上)。从子板块持仓分布变化看,重仓白色家电市值规模497亿元,%,;重仓照明电工及其他板块市值规模120亿元,%,;基金重仓小家电Ⅱ板块市值规模46亿元,%,;重仓厨房电器板块市值规模16亿元,%,。展望下半年:需求向上,估值性价比佳。一季度受疫情影响,家电产品“非急需”的特征下需求短期受到明显冲击,奥维线下推总数据,一季度空冰洗厨及小家电线下降幅均在40%~50%左右。但潜在需求并未消失,4月开始家电内销改善明显,5月空冰洗厨及小家电同比增速分别为-10%/-3%/-11%/-7%/-29%,需求整体进入回补阶段。展望下半年,在竣工增速改善预期叠加白电库存去化周期接近尾声,我们判断下半年家电需求有望持续改善,周期筑底向上。具体分板块看:重点推荐兼具弹性的奥佳华、浙江美大。白电库存去化接近尾声,良好格局价格改善可期。二季度空调/冰箱白电需求有所回补,但价格促销恢复尚需时日,展望下半年,我们对价格恢复保持乐观预期,经过接近一年的促销,行业格局出现显著优化,且新能效政策7月开始执行,新能效机型占比的提升预计也将助力行业均价回升。厨电&照明电工方面,受益竣工持续改善,后周期企业有望受益。该类企业收入集中在国内,受海外疫情影响小,二季度恢复速度更快,估计部分龙头企业4-6月销售额增速已恢复正增长。展望下半年,大概率全年竣工增速前高后低,后周期企业有望受益,且预计持续两年上行。小家电方面,线上红利明显,业绩有望持续高增长,尤其是“按摩椅”厂商奥佳华、荣泰增速翻倍。疫情冲击下消费者购买方式加速流向线上,小家电二季度仍将受益于此,维持高增长。根据淘数据,九阳/苏泊尔/摩飞/小熊/奥佳华/荣泰二季度销售额增速分别为+46%/+38%/+116%/+67%/+84%/+121%,具备“可选”+疫情导致门店按摩需求向居家转换的高端按摩椅龙头奥佳华、荣泰增速改善最为显著。风险因素:地产调控趋严;宏观经济增速下行;海内外疫情控制不及预期。投资策略3展望下半年,重点推荐两条主线:1、与经济顺周期关联度高,且今年以来涨幅少尚处于估值性价比很优的白电龙头,如美的集团、格力电器、海尔智家等,以及兼具地产周期的厨电龙头浙江美大、老板电器、欧普照明等,和小家电中的“可选”且兼具“弹性”的品类按摩椅,如奥佳华、荣泰健康等;2、短期增速或已到高点,但中长期料将受益于品类扩容+新流量变革的小家电龙头,如小熊电器、九阳股份、苏泊尔等。简称 收盘价(元) --(元) PE重点公司盈利预测、估值及投资评级资料来源:Wind、中信证券研究部预测注:股价为2020年7月23日收盘价一、公募基金整体规模分析二、家电行业基金重仓规模分析三、家电子行业基金重仓规模分析四、家电重点个股基金重仓情况分析五、各基金公司重仓家电行业分析六、投资逻辑及重点推荐个股目录一、公募基金整体规模分析(1/2)%:,