研究报告 - 银华基金.docx

研究报告 - 银华基金.docx金融证券研究报告分析师任瞳银华中证800等权重增强指数分级基金投联系人朱兴亮021-38565663zhuxl@资价值分析报告关键点1、 国内分级基金除了数量和规模,还在投资类型、交易方式、份额收益分配方式方而发展迅速。2、 银华800基金分级基金风险收益特征明显,投资方式多样。3、 高风险份额是参与市场反弹的利器;低风险份额在出现折价时可进行配对交易。4、 ,具有一定的投资价值。5、 银华800采用指数増强策略,对跟踪标的指数进行积极的组合管理与风险控制,以实现超越指数的投资收益。相关报告投资要点2013年10月16日国内分级基金发展迅猛,不论是数量、规模,还是投资类型、交易方式、产品设计方式均快速发展。•银华800分级基金跟踪市场代表性较强的宽基指数一一中证800等权重指数。该指数同时覆盖大盘蓝筹股和中小盘股票,且采用等权重编制方式,较好表征中小市值公司股价表现,具有高代表性、高流动性、高收益的特点,具备较好的投资价值。•银华800分级基金采用基于量化投资技术的量化多因子模型和基于基本面分析技术的成份股权重优化和非权重股精选加强等指数增强策略,对目标指数进行积极的组合管理与风险控制,以实现超越目标指数的投资收益。银华800分级基金不同基金份额风险收益特征明显,投资方式多样,适宜具备不同投资需求的投资者。其中,高风险份额是参与市场反弹较好的投资品种;低风险份额则适宜追求长期稳定收益的低风险偏好投资者。12345678表表表表表表表表图图图图图图图图格格格格表表表表国内分级基金发展迅速分级基金的投资价值….国内每年发行分级基金数量及规模 3银华深证10。指数分级份额折价率 8银华中证等权90指数分级份额折价率 8银华消费分级基金份额折价率 8银华中证内地资源分级基金份额折价率 8杠杆份额表现(20120105-20120131) 10银华深证100指数分级配对套利价差 11银华中证等权90指数分级配对套利价差 11美国杠杆化封闭式基金历年发行数量 3增强指数型股票基金的超额收益表现 4银华800不定期折算方式举例 8银华800B份额净值情景分析测算 9国内首只分级基金一一国投瑞银瑞福分级基金诞生于2007年。自诞生起,具备杠杆属性的分级基金便备受市场青睞,并在越来越多的投资者关注下得以迅速发展。分级基金,借助收益分配的结构化设计,实现了对基金产品风险与收益特征的分级。基金管理人或者具备较高风险偏好的激进型投资者,通过向风险偏好较低的稳健型投资者支付约定收益的方式融入资金,获得一定的杠杆,投资于股票或债券等资产,以期获取更高投资收益。在海外,杠杆型封闭式基金早就存在,发展势头同样良好。美国的封闭式基金可以通过多种形式获得杠杆,一是通过对基金持有人进行分级,改变收益分配方式,相当于高风险偏好的持有人从低风险偏好持有人处融资获得更高收益,此类产品与国内分级基金设计类似;二是通过发行债券融资的方式获得杠杆。由于美国封闭式基金采取公司制,所以债券融资较为普遍;三是通过投资衍生品提高杠杆。由于国内基金发债或使用衍生品的限制较多,因此分级成为基金获取杠杆效应的主要方式。表格I:美国杠杆化封闭式基金历年发行数量Year19961997199819992000200120022003200420052006DebtLevered228155139000482**********EquityLevered1720130001025221417数据来源:JournalofFinancialPlanning分级基金通过其特有的基金收益分配制度对基金风险收益进行重新划分,获得相应杠杆,满足了投资人对较高投资收益的需求。截至2013年10月15日,国内已经成立包括正在发行的分级基金共87只,其中正在发行4只。已成立的基金中,股票型和债券型各有44只和43只。在股票型分级基金中,有37只被动投资的指数型分级基金,仅有2只是增强指数型的分级基金,分别是银河沪深300成长基金和银华中证800等权重基金。图表I:国内每年发行分级基金数量及规模数据来源:Wind,兴业证券研究所如图表1所示,近年来分级基金的发行数量增长迅速,同时,分级基金的投资类型范围愈加广泛,交易模式进一步多样化,条款设计也从复杂晦涩到简单明了。这些,都见证着我国分级基金日愈成熟的发展趋势。,2007年,国投瑞银基金成立了第一只主动型股票投资分级基金一—瑞福分级基金,2009年10月第一只指数型分级基金成立。应该说,指数型分级基金的出现是国内分级基金的一次重要发展。与主动投资相比,被动投资具有组合透明、仓位明晰、投资运作稳定,且不受基金经理的主观判断的影响等优点,是投资者低成本、高效率获取