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鹏华基金管理有限公司上海分公司

研究报告精粹
(2006-08-02编辑)

2006 年 8 月投资策略
宏观调控和扩容压力加
大短期震荡风险
宏观调控力度将继续加大从胡锦涛总书记和温家宝总理关于下半年经济工作近期讲话的主要精神来看,下半年宏观调控力度将继续加大,调控的主要目标是抑制固定资产投资过快增长。央行将加大央票发行规模,以收紧流动性,必要时将出台提高准备金率,提高存贷款基准利率、让人民币小幅升值等紧缩措施。在产业政策层面上,国家发改委将按照有保有压的原则加大调控力度,压那些高耗能高污染的落后产能投资, 鼓励自主创新的更新改造投资。
市场短期震荡风险加大

2006 年 8 月投资策略
2006 年 7 月 31 日
市场基本数据(7 月 28 日)
深市综合
上证综合
上证指数走势图
(资料来源: .)
城镇固定资产投资单月增速
主要原因是,今年上半年股市行情的股改层面的对价拉动因素、业
的过度炒作也将增大市场的波动风险。

8 月份策略建议:关注可持续的业绩增长在股市中长期前景依然看好,但短期震荡风险加大的情况下,建议投资者重点关注那些受宏观调控影响较小,具备可持续增长能力的上市公司。8 月份,在周期性行业中,建议关注机械设备和电力设备等行业中具备自主创新能力,能从“十一五”规划实施中持续受益

广义货币 M2 同比增长率
的上市公司;关注成品油价格改革,以及技术壁垒较高,国内产需
存在较大缺口的有机化工新材料子行业;在非周期行业中,建议关
注假发饰品、医药行业中的自主创新型公司和优质传统中药品牌, 以及具备一定区位垄断优势的高端零售业态。对于受宏观调控影响较大的房地产、钢铁、建材、工程机械等周期性行业,建议投资者
保持谨慎,可适度关注其中的并购题材。
进出口增长率和单月贸易顺差
8 月份重点关注行业和上市公司点评机械设备行业:关注自主创新型公司业绩的持续释放电力设备行业:关注行业上升周期中的优质资产整合石油和化工行业:关注成品油价格改革和有机新材料子行业假发饰品行业:产需两旺推动业绩增长
医药行业: 关注自主创新型公司和优质传统中药品牌零售行业:关注高端业态和优质资产注入

2006 年 8 月投资策略
目录索引
宏观调控力度将继续加大.................................. 3 市场短期震荡风险加大.................................... 4
8 月份策略建议:关注可持续的业绩增长...................... 5
8 月份重点关注行业和上市公司点评......................... 5 机械设备行业:关注自主创新型公司业绩的持续释放...... 5 电力设备行业:关注行业上升周期中的优质资产整合...... 6 石油和化工行业:关注一体化公司和有机新材料子行业.... 6 假发饰品行业:产需两旺推动业绩增长.................. 7 医药行业: 关注自主创新型公司和优质传统中药品牌...... 8 零售行业:关注高端业态和优质资产注入................ 8
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2006 年 8 月投资策略
宏观调控力度将继续加大
今年上半年,经济运行的突出矛盾是新增贷款大幅增长,投资出现新一轮过热,贸易失衡加剧。,相当于今年全年央行新增贷款总量调控目标的87%,同比多增7233亿元。上半年,%,增速比去年同期加快
。在投资增长加速的拉动下,上半年,%,,其中二季度经济增长率达到
%的新高。上半年贸易顺差614亿美元,比上年同期增加218亿美元,6 月末,国家外汇储备达9411亿美元,比年初增加1222亿美元,人民币升值压力继续加大。
新增贷款大幅增长的深层原因是流动性过剩,而流动性过剩的基本原因是贸易失衡。贸易顺差增长过快对人民币构成升值压力,政府为维持人民币汇率稳定而被迫牺牲货币政策的独立性,形成人民币基础货币被动投放格局。信贷的大幅增长对于投资增长起到推波助澜的作用。而粗放型的投资增长一方面将增大当前物价上涨压力,增大资源和环境所承受的压力,另一方面,将增大未来几年的产能过剩压力。产能过剩压力的增大将进一步刺激出口,进一步加剧未来几年中的贸易失衡。
胡锦涛总书记就做好下半年经济工作提出的6点要求中明确指出,要切实控制固定资产投资规模,要坚决抑制高耗