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自己动手计算β系数
　
[摘要]因为从外界立即取得β系数现在还受到限制，影响了我们采取β系数确定折现率。为处理这个问题，本文提供了一个替换方法，即选择可参考上市企业β系数来间接确定所评定企业β系数。这种方法能够帮助评定人员达成比较客观地确定折现率目标。本文以实例说明了具体计算过程。同时，对这种方法使用时所受限制和相关注意事项作了说明。
收益法折现率中包含风险酬劳率，假如采取β系数确定，相对要客观部分。因为条件限制，现在立即获取需要β系数还比较困难。依据实际使用情况，本文介绍一个较简单间接计算β系数方法，供大家参考。
一、β系数实质及其确定方法
　　
　　β系数反应是某一只股票相对于市场波动敏感程度。资产评定中以β系数表现评定对象风险酬劳率和市场平均风险酬劳率之间关系。
　　按说β系数所反应评定对象未来预期收益期内风险酬劳率相对于市场风险酬劳率比值是波动。但在实际使用β系数时，我们通常假设评定对象未来相对波动率是稳定，并往往是以历史数据来计算该β值。
　　在被评定企业是上市企业时，能够依据其各期历史收益数据和对应股票市场综合指数来确定其β系数。当被评定企业不是上市企业时，我们能够寻求相同上市企业，先得出该上市企业β系数，然后经过比较和调整来间接计算被评定企业β系数。下面我们经过实例来统计算非上市企业β系数方法和步骤。
二、某非上市企业β系数计算方法和步骤
　　
　　(一)计算参考上市企业β系数
　　假如将市场上全部全部股票作为一个资产组合，其市场整体风险收益以市场整体资产组合M收益方差Var(Rm)表示，任一只股票对系统风险收益贡献，由这一股票和市场资产组合M收益协方差COV(Rm，Ri)表示，则β系数可表示为：
　　
另外，因为市场整体收益率Y=α+β×(X-参考上市企业收益率)，经过进行一元线性回归分析，也能够用这一公式计算出β系数。这两种计算方法实质上是一致。在本范例中，采取前者计算β值，步骤以下：
　　1、计算股票市场整体收益率和参考上市企业股票收益率
　　(1)股票市场整体收益率
式中：Rmt—第t期股票市场整体收益率
　　INDEXt—第t期期末股票市场综合指数
　　1NDEXt-1—第t-1期期末股票市场综合指数
　　因为所选择上市企业是于6月上市，所以，本案例采取6月末至12月底(评定基准日)每个月月末共55个沪市综合指数作为市场整体收益率指标计算依据。为使市场整体收益率(Rmt)达成一定正确度，所选择综合指数应有较长时间段。
　　本案例Rmt计算结果见表1(2)列数据。
　　(2)参考上市企业收益率
式中Rit—第t期参考上市企业收益率
　　βt—第t期期末参考上市企业股票收盘价
　　β-1t—第t-1期末参考上市企业股票收盘价
　　以月度作为参考上市企业收益率周期。本范例中所选择符合主营业务和资产规模条件参考上市企业共有两家，路桥集团(股票代码600263)和中铁二局(股票代码
600528)。将两个上市企业6月末至12月底每个月月末共55个股票收盘价进行其收益率计算。
　　路桥企业和中铁二局收益率Rit计算结果见表1
采取Excel中方差函数“VARP”，计算σ2m，结果见表2第2行数据。
　　4、计算参考上市企业β系数
　　β系数等于市场平均整体收益率和上市股票平均收益率协方差除以市场整体收益率方差，即：
计算结果见表2第3行数据。从结果看出两家企业β系数值在1左右。
(二)计算所评定企业β系数
　　1 计算参考企业消除资本结构影响β系数
　　因为上述计算出β系数是参考上市企业有财务杠杆情况下值，而其财务杠杆度和所被评定企业财务杠杆度是不一样，所以，需要进行调整。首先将参考上市企业有财务杠杆β系数换算成无财务杠杆影响β系数。依据下列罗伯特·哈莫达(Robert Hamada)权益收益率公式，从而能够计算出无资本结构影响即无财务杠杆参考上市企业β无
β有—有财务杠杆B系数
　　β无—无财务杠杆B系数
　　T—企业所得税税率
　　B—企业债务金额
　　S—企业权益金额
　　两家参考上市企业无财务杠杆β系数计算结果见表2第8行。
　　2、计算所评定企业有资本结构影响β系数
　　根据所评定企业资本结构，再依据公式⑦，将两家参考上市企业无财务杠杆β系数代入，计算其两个有资本结构影响所评定企业β系数(表2第13行数据)，然后将这两个数据平均，最终得出所评定企业β系数(表2第14行)。
　　因为所评定企业资产负债率比较低，对应财务风险也较小，所以其β系数，较之参考上市企业B系数小得多。
　　
　　三、方法应用相关说明