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企业财务管理目标选择
财务管理的目标是企业理财活动所希 望实现的结果，是评价企业理财活动是否合 理的基本标准。确立合理的财务管理目标， 在理论和实践上都有重要的意义。 笔者对目
前我国学术界存在的几种有关财务管理目 标的观点提出自己的看法， 认为企业价值最 大化是我国企业财务管理目标的现实选择。

我国财务管理目标经历了 1978年以前 的产值最大化阶段和改革初期的利润最大 化阶段。实践告诉我们，这两种目标都不是 财务管理的最终目标。 有关财务管理的目标, 目前学术界主要存在以下 5止郭恪?/P>
股东财富最大化：是指通过财务上的合 理经营，为股东带来最多的财富。持这种观 点的学者认为，股东创办企业的目的是扩大 财富。他们是企业的所有者，其投资的价值 在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得 股利和出售股权换取现金。 在股份经济条件
下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票 市场价格两方面来决定，因此股东财富最大 化也最终体现为股票价格。他们认为，股价 的高低代表了投资大众对公司价值的客观 评价。它以每股的价格表示，反映了资本和 获利之间的关系；它受每股盈余的影响，反 映了每股盈余大小和取得的时间； 它受企业
风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。
企业价值最大化：是指通过企业财务上 的合理经营，采取最优的财务政策，充分考 虑货币的时间价值和风险和报酬的关系， 在
保证企业长期稳定发展基础上使企业总价 值达到最大。持这种观点的学者认为，财务 管理目标应和企业多个利益集团有关， 可以
说，财务管理目标是这些利益集团共同功能 和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境 下，某一利益集团可能会起主导功能。但从 长期发展来看，不能只强调某一集团的利益， 而置其他集团的利益于不顾， 不能将财务管 理的目标集中于某一集团的利益。 从这一意
义上讲，股东财富最大化不是财务管理的最 优目标。从理论上来讲，各个利益集团都可
以折衷为企业长期发展和企业总价值的不 断提高，各个利益集团都可以借此来实现其 最终目标。所以，应将企业的长期稳定发展 摆在首位，并强调在企业价值增长中满足各 方面的利益关系。将企业价值最大化作为财 务管理目标。①它更强调风险和报酬的均衡， 将风险限制在企业可以承担的范围之内；② 创造和股东之间的利益协调关系， 努力培养
安宁性股东；③关心本企业职工的切身利益， 创造美丽和谐的工作环境；④不断加强和债 权人的联系，凡重大财务决策请债权人参加 讨论，培养可靠的资金供给者；⑤真正关心 客户的利益，在新产品的探究 ？涂 ⑸嫌薪 细叩耐度耄欢贤ii瞥鲂虏防淳】赡苗
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企业经济增加值率最大化。持这种观点
的学者认为，企业财务管理的目标应当具有 系统性、相关性、操作性和效率性，同时提 出了满足以上四个财务管理目标特征的企 业财务管理目标的最优选择 企业经济
增加值最大化。企业经济增加值最大化目标 漠式，是指企业通过财务上的合理经营，采 用最优化的财务政策，充分考虑资金时间价 值和风险和报酬的关系，在保证企业长期稳 定发展的基础上，追求一定时间内所创造的 经济增加值和投入资本之比的最大化。 经济
增加值=EBI-TX -KM C,其中：EBIT为息税 前利润；T为所得税税率；Kw为加权平均资 本成本率；C为企业投入的平均资本。一般 而言，通过一定的技术性调整， EVA可以近
似等于生息债务和权益账面价值之和。 企业
经济增加率可用下列公式计量：
上述公式中，EVAR[, t]为年企业的经 济增加值，K为和风险相适应的贴现率，C[, t]为第t年企业的平均资本投入，t为EVA 和C的具体时间，n为企业经营持续的时间。 可以看出，企业经济增加值率 EVAF^H EVA 成正比，和K、C成反比。K的高低主要由企 业的风险大小来决定。也就是说，企业经济 增加值，和预期的报酬成正比，和预期的风 险成反比。企业经济增加值只有在风险和报 酬达到比较好的均衡时，才能达到最大。
企业资本可持续有效增值。持这种观点 的学者认为，企业资本可持续有效增值是企 业理财目标的理性选择， 企业资本可持续有 效增值可通过上述财务指标体系来体现。 然
后，通过这一系列的指标分析，评价企业的 经营状况，从而判定企业是否达到了财务管 理的目标或财务管理的水平如何。
资本配置最优化。有的学者提出，新经 济的出现对企业财务产生了巨大的冲击， 经