中国上市公司规模效应实证研究.pdf

摘要关键词:规模效应是以股票市值为衡量标准的公司规模的大小和该股票的市场收益率之间呈相反的关系。本实证研究的目的就是验证我国股票市场是否也和西方股票市场一样存在规模效应。在市场有效性领域的相关研究中,规模效应在学术界和业界一直存在争论。规模效应的研究在西方已经处在不断成熟的过程中,而在中国还是刚刚起步,特别是对于业界尤其是机构投资者运用到实际过程中还是个空白。尽管中国股市建立仅年,存在样本区间太短,规模太小,数据太少的无奈,但是对于规模效应的实证研究无论是对学术界抑或是业界都是必要的。本文首先回顾了异象中公司规模效应的研究历程,然后分别基于流通市值和总市值对深市和沪市的规模效应进行实证分析,研究表明:第一,对于红利是否再投资的选择对不同规模组合收益率的排序没有本质的影响。第二,作为市值度量的流通市值和总市值的选择对不同规模组合收益率的排序影响很大:选择总市值作为市值度量进行规模排序后深沪两市的组合呈现出的规模效应相对于选择流通市值作为市值度量更显著一些;同时,沪市的规模效应要显著于深市的规模效应。第三,相对于三组合比较法和五组合比较法,十组合比较法的实证结果更显著一些。最后,在进行规模组合投资过程中不存在某种特殊选择时机。市场有效性公司规模效应组合选择市值选择
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言第一章引本文研究动因、研究背景及研究意义可以从中获取超额收益。根据金融市场上“看不见的手”一“有效市场假设”的能利用某些信息或分析模式总是在证券市场上获取超额收益;因为看涨预期会使“异象”词谐∫斐O窒螅涫抵そ峁苣训玫胶侠斫馐突蚴侵有通过一些难以置信的假设前提才能对其加以解释。曾经将经济“异象”描述为~种与经济范例不相一致的结果【!耙煜蟆卑ǎ汗竟婺效应笆招в窘谛в约捌它市场异常效应假说。其中,公司规模效应是很重要的一类市场异常现象,意指市场价值总额小的公司股票平均收益率明显大于市场价值大的股票平均收益率的现象。规模效应作为市场有效性的一种“异象”,对的“有效市场假设”产生了有力的冲击【俊H绻嬖诠竟婺Pв葱」竟善逼骄找媛拭显高于大公司,那么投资者只需按照公司规模大小买入那些低市值公司股票,就作用:如果证券价格能够及时吸收任何影响价格变化的当期信息,投资者就不可投资者争相买入看涨股票,从而导致当期价格的上升。也就是说根据“有效市场假设”,投资者发现并利用规模效应从而使其消失。事实上,许多学者的研究证明“公司规模效应”每年都存在,这直接冲击了“有效市场假设”。在市场有效性领域的相关研究中,规模效应在学术界和业界一直存在争论。对规模效应的研究在西方已经处在不断成熟的过程中,而在中国还是刚刚起步,特别是对于业界尤其是机构投资者运用到实际过程中还是个空白。尽管中国股市建立仅年,存在样本区间太短,规模太小,数据太少的无奈,但是对于规模效应的实证研究无论是对学术界抑或是业界都是必要的:⒍杂诠婺PвΦ氖抵ぱ究,不仅仅只是判断市场是否有效的论证,可以更深入地了解我国股票市场的运行特点和规律:⒍灾泄墒泄婺PвΦ氖抵ぱ芯拷J谐』贫允找媛仕鸬作用提供重要的信息,该信息对股票交易所和管理部门制定相关政策具有帮助作用:⒊て谄毡榇嬖诘墓婺Pвσ残砘嵛7⒄垢酉质岛途返腸峁┧路;⑹褂弥泄男率菘梢员苊鈊矗菏褂猛氖堇捶⑾趾检验某一假设的个人或集体行为:其给统计推断带来严重的偏差、对于规模效应的实证研究结论还可以影响到市场参与者的市场赢利策略和手段。
主要研究内容、,以两种不同市值标准,包括:流通市值标准,总市值标准分别进行实本课题来源于国家自然科学基金资助基金项目:“投资决策与风险管理理沦与方法”本文是以中国深沪两市所有的上市公司为样本来展开规模效应实证的。首先,以所选市值为标准排序,一段时间后,对不同组合收益率包括市场收益率进行比较。证分析,同时还考虑了流通市值和总市值的比值,对其实证结果进行比较分析。再次,采用三类分组比较法,包括:三组合比较法,五组合比较法和十组合比较法,对其实证结果进行比较分析。最后,讨论考虑规模效应的组合何时为入市最佳时机。本实证是以定量分析的方法来进行研究的。研究的主题是中国股市包括深沪两市是否存