2021年短期融资券和城投债的信用风险对比分析短期融资券债项评级标准.docx

短期融资券和城投债的信用风险对比分析短期融资券债项评级标准

　　 　　摘 要 本文以信用违约事件案例为背景，从信用风险角度对短期融资券和城投债进行对比分析，不一样之处从发行角度入手进行分析，其中穿插对山东海龙的简单评析，相同之处从信息不对称角度和评级不合理角度着眼，结合案例，揭露信息披露不足和评级不妥的危害。总而言之，债券市场的健康发展，离不开坚持市场化，提升信息透明度，完善公开公正的评级体系，尤其是加强各个主体的信用风险控制，这点尤为主要。
　　关键词 短期融资券；城投债；信用风险
　　doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2021 . 16. 019
　　中图分类号 文件标识码 A 文章编号 1673 - 0194202116-0031-03
　　短期融资券指企业在银行间债券市场发行即由我国各家银行购置不向社会发行和交易并约定在一年期限内还本付息的有价证券。本文所指地方城投债是指地方政府经过地方融资平台为城市基础设施建设融资而发行的企业债券。而依据国家预算法要求，地方政府不得以任何形式发行地方政府债券。当然2021年以来，政策有所松动，上海、广东、浙江开始试点发行地方政府债券，但地方政府债券仍不是主流。
　　因为短期融资券的发行是无担保的，完全依靠企业信用来实现到期还本付息的承诺，所以信用风险是短期融资券市场发展过程中面临的关键问题。城投债因其发行的政府背景，信用风险看似较小，但也正是因其不透明性，存在重重隐患。
　　2021年7月份以来，自审计署公布地方融资平台总体规模后，有关云投集团资产转移、川高速关键资产被划转的城投债信用违约事件频频爆发，而现在，市场焦虑又从城投债蔓延到了短期融资券市场。
　　无独有偶，我国评级机构联合资信评定有限企业9月16日将11海龙CP01的债项评级降为A-2级。同时将其发行人山东海龙主体长久信用等级由“A+”调整为“A-”。
　　任何金融产品的推出，其优势和风险总是相伴而生，短期融资券和城投债也不例外。短期融资券和城投债，二者产生背景大相径庭，信用程度也不可同日而语，但面对债券市场的山雨欲来风满楼，却走入了类似的困境。我国债市在一定程度上发展受限，所以有必须对二者的信用风险进行对比分析，思索中国债券发展中存在的不足。
　　1 信用风险的不一样之处
　　短期融资券和城投债信用风险的不一样，从其发行伊始就决定了。
　　短期融资债
　　以华能国际数据为例，能够清楚看到短期融资券发行的相关信息。
　　短期融资券发行主体较为清楚明确。短期融资券是企业在银行间债券市场面对各银行发行的，而不面向社会，期限通常在一年以内。而且短期融资券采取立案发行制，无需担保，其信用风险随之升高。
　　以颇受关注的山东海龙信用风险为例，作为首个被降级的短期融资券，产生信用风险的原因也是多方面的。2021年以来，原材料价格不停上涨加大生产经营压力，自5月以来对大部分产能设备停产检修使得产能利用率较低，成本费用控制难度加大。而股权变更、管理层变动和因违规问题接收监管部门调查均对企业基础面形成打击。7月以来，信用债遭遇密集的利空打击令流动性下降和收益率攀升。9月，受到确保金存款补缴法定准备金政策影响，短期融资券和中期票据二级市场收益率大幅调整，整体全方