应收账款证券化.doc

应收账款证券化学习资料孙璐璐整理 1目录知识····················································2 应收账款证券化主要优势································2 应收账款证券化运作模式································3 中国推行应收账款证券化的障碍··························5 应收账款证券化推行的措施······························7 案例(信用卡应收账款证券化)·····························9 美国··················································9 韩国·················································· 11 新闻···················································· 12 信用卡资产管理计划产品发行、汽车贷款证券化尝试········ 12 信用卡应收款证券化产品收益组成························ 14 2 【知识】证券化的实质是融资者将被证券化的金融资产的未来现金流量收益权转让给投资者, 而金融资产的所有权可以转让也可以不转让。在国际上,证券化的应收账款已经覆盖了汽车应收款、信用卡应收款、租赁应收款、航空应收款、高速公路收费等极为广泛的领域。?应收账款证券化主要优势 1. 优良的筹资方式。应收账款证券化就是将应收账款直接出售给专门从事资产证券化的特设信托机构( SPV ) ,汇入 SPV 的资产池。经过重组整合与包装后, SPV 以应收账款为基础向国内外资本市场发行有价证券, 根据应收账款的信用等级、质量和现金流量大小确定所发行证券的价格。将应收账款出售给精通证券化的 SPV ,能够提高公司资产的质量,加强流动性, 改善公司融资能力, 还可以省去公司管理应收账款的麻烦, 转移因应收账款而带来的损失风险。同时, 这种融资方式通常融资费用较低,并可享受更为专业化的融资服务。 2. 可以降低管理成本。资产证券化的一项重要内容就是要实现证券化资产的破产隔离, 也就是将应收账款从公司( 发起人) 的资产负债表中剥离出去, 缩小破产资产的范围, 降低破产成本。这样可提高公司资产质量, 减少公司管 3 理成本。同时, 由于保险公司、共同基金和养老金基金等大型机构投资者都倾向于选择较高质量的证券, 一般的公司债券难以获得这些机构的投资, 而证券化过程所采用的资产信用增级技术使得证券质量得以提高,使得公司融资变得较为容易。 3. 减少交易成本。应收账款证券化由专门的机构进行,这些机构精通应收账款的管理, 作为应收账款的拥有者来说, 只要将应收账款出售给这样的机构就可以免去对应收账款的跟踪、追缴之苦, 减少坏账损失, 从而大大降低交易成本。 4. 应收账款证券化有利于优化财务结构, 充分利用资产和优化公司投资组合。?应收账款证券化运作模式应收账款证券化的主要参与者为发起人(即应收账款出售方) 、服务人、发行人( SPV )、投资银行、信托机构、信用评级机构、信用增级机构、资产评估机构和投资者等。以上机构在资产证券化市场中各自有着不同的作用。信用评级机构和信用增级机构对应收账款支持证券的发行是非常重要的, 关系到证券发行是否成功和发行成本的大小; 信托机构则通过特设托收账户对证券化的应收账款进行催收和管理, 并根据证券化的委托协议负责向投资者清偿本金和利息。应收账款证券化的具体运作程序可分为以下五个阶段: 4 1. 选择证券化的应收账款。在应收账款证券化过程中, 一个重要的问题是选择应收账款, 并非任何应收账款都适宜证券化。可用于证券化的应收账款应具备以下特征:①有一定可预见的现金流入量;②从应收账款获得的利息收入应足以支付抵押证券的利息支出;③具有抵押价值和清偿价值; ④还款条件明确。 2. 组建证券化载体 SPV ,实现真实销售。 SPV 有时可以由原始权益人设立, 但它是一个以应收账款证券化为唯一目的的信托实体, 只从事单一的业务: 购买证券化应收账款, 整合应收权益, 并以此为担保发行证券。它在法律上完全独立于原始资产持有人, 不受发起人破产与否的影响, 其全部收入来自应收账款支持证券的发行。为降低应收账款证券化的成本, SPV 一般都设在免税国家和地区。 3. 完善交易结构, 进行内部评级。为完善应收账款证券化的交易结构, SPV 需要同原始权益人一起与托管银行签订托管合同, 必要时要与银行达成提供流动性支撑的周转协议。之后, 信用评级机构通过审查各种合同和文件的合法性及