粤港澳大湾区跨境应收账款资产证券化可行性研究.pdf

2020
9 南方金融·总529 期
粤港澳大湾区跨境应收账款
资产证券化可行性研究 *
谢浴华 1，党可瑜 2，陈彦婷 3，李庆伟 1
（1. 中国建设银行广东省分行，广东　广州　510023 ；
2. 长江证券（上海）资产管理有限公司，上海　200122 ；
3. 中国建设银行广州分行，广东　广州　510045）
摘　要 ：当前国家稳健推进金融对外开放，资本项目下债券投资可兑换程度不断深化，跨
境资金和境内外汇投资债券资产的需求逐渐增多。本文借鉴境内应收账款资产证券化发展
实践，对资产证券化特征、类型和模式等比较分析，并延伸至涉外性资产证券化在粤港澳
大湾区构建的可行性，最后从基础资产、交易结构和证券发行模式等方面，提出跨境应收
账款资产证券化实施路径 ：由商业银行主导，以跨境应收账款为基础资产在境内债券市场
发行证券，同时允许采用本外币计价，并将合格投资者范围扩大至境外投资者。资产证券
化融入涉外因素，不仅有助于满足境内外市场投资者的多元化投资需求，也有助于探索国
际化、特色化的新路径。
关键词 ：跨境 ；应收账款；资产证券化；人民币；外币
中图分类号 ：　　　 文献标识码：A 文章编号：1007-9041-2020(09)-0044-13
一、引言
2019 年 2 月《粤港澳大湾区发展规划纲要》（以下简称《纲要》）正式发布，2020 年 4 月
人民银行等四部委联合发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》（银发〔2020〕95 号），
进一步落实《纲要》提出的加大金融支持粤港澳大湾区建设力度，稳步有序推进粤港澳金融
市场和金融基础设施互联互通。其中，明确支持符合条件的非金融企业在内地发行公司债券
和债务融资工具，并逐步拓宽发行主体范围、境内发行工具类型和币种等，为大湾区实体及
证券市场金融创新提供政策引领。
资产证券化是当前境内实体重要的债务融资工具之一。美国证券交易委员会（SEC）对资
收稿日期 ：2020-07-14
作者简介 ：谢浴华，男，高级经济师，供职于中国建设银行广东省分行 ；
　　　　　党可瑜，男，供职于长江证券（上海）资产管理有限公司 ；
　　　　　陈彦婷，女，供职于中国建设银行广州分行 ；
　　　　　李庆伟，男，供职于中国建设银行广东省分行。
* 本文受广东金融学会 2019 年度对策研究课题《粤港澳大湾区跨境应收账款资产证券化可行性研究》的资助。本文仅
代表作者个人观点，不代表作者所在单位意见。感谢匿名审稿人的宝贵意见。文责自负。
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万方数据
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产证券化（Asset Securitization）的界定是，“资产证券是指这样一种证券，一个特定的应收
款资产池或者其他金融资产池来支持，保证偿付”，证券化即“将缺乏流动性的资产组合、转
换为一种可以更自由地在资本市场上发行和交易的融资工具”（郑磊，2014）。
资产证券化形式上以资产作为支持，但实质上是以资产为基础所产生的现金流作为支持，
将入池资产现金流重组，并对未来还款封闭式管理以确保回款安全。资产证券化起源于国外，
近年来在国内发展迅猛。根据基础资产来源的不