中国货币政策的有效性研究——兼论利率传导机制及其效率.pdf

论文提要会对经济运行发生重要影响,因此,研究我国货币政策的利率传导机制有效性具有货币政策传导机制是货币政策的核心内容,直接关系到货币政策如何对实质经济产生作用。而利率手段是政府调控经济的重要工具,世界主要经济体都频繁调节利率。长期以来,我国货币政策的传导途径单一,主要局限于传统的银行信贷渠道,而信贷传导是以金融市场存在缺陷为前提的。利率传导机制发挥作用的基础是发达的金融市场,因此随着金融市场的发展,利率在我国货币政策传导中的作用将越来越重要。中国虽未实现利率市场化,但在缺乏其他资产价格作用的条件下,利率仍重要的现实意义,它有助于加深人们对中国宏观经济金融运行中的许多现实问题的认识,有助于弄清阻碍货币政策传导的体制性和制度性闯题,从而为进一步深化金融改革提供理论依据。本文在借鉴和吸收前人研究成果的基础上,采用了规范性研究和实证研究相结合的方法,构建了关于货币政策利率传导机制有效性研究的合理的分析框架:文章首先介绍了西方货币政策利率传导机制理论,着重分析了这些理论发挥作用的途径和模式;其次,通过各种数据分析了我国货币政策利率传导机制的现状;接着针对我国利率传导机制表现出的独特现象分别从微观因素和宏观环境两个层面研究了弱化其有效性的各种因素;最后,针对上述因素提出了加强我国货币政策利率传导效率的政策建议。【主题词】:货币政策利率传导机制有效性利率市场化
—瑃瓼:甧..;琣猘瓸,.,.;.琣;
一、本文的研究范围前言货币政策有效性的研究基本上可以划分为以下三个方面:醣叶杂谑堤寰济有没有影响馐茄芯炕醣夜└浠跃弥械暮旯劬帽淞康挠跋欤倚矶模型是比较静态的分析,如果货币供给变化导致真实宏观经济变量缡导什的变化,则认为货币是有效的:如果货币供给仅仅导致名义宏观经济变量的变化缑宀觥⒓鄹袼降,则认为货币是无效的,这部分内容与宏观经济理论有密切联系。醣艺呤侨绾斡跋煺媸稻帽淞康主要是对各种货币政策传导机制的研究,货币政策操作可能通过各种途径缋省⒒懵省⑿贷、资产价格等宰苄枨蟮母鞲鲎槌刹糠植吧危钪辗从吃诩鄹袼降谋涠上,研究传导机制可以深入细致地分析货币政策扰动对经济变量的影响。醣当局醒胍如何选择和实施适当的货币政策,才能实现宏观经济目标馐货币政策实践必须回答的问题,其中主要包括货币政策目标、货币政策工具、货币政策规则等问题的研究。在抽象理论假定下,理论分析可以提出政策目标和政策工具以及政策规则等问题的选择标准,但在具体实践中,由于经济制度、技术、金融结构以及货币政策体系本身等都处于不断演化的过程,这些问题的解决却具有不易克服的困难。显然,这三个方面的问题互相关联,第一个问题是货币政策有效的理论基础,第二个问题有助于人们理解产生货币政策效应的过程,第三个问题属于货币政策的实践问题。以上简单说明了研究货币政策有效性的整体思路,但由于问题的涉及面太广,只能借鉴已有的成果,根据笔者的兴趣和所掌握的材料而有所取舍。在货币政策是否存在一条利率渠道的问题上,尽管理论上争论激烈,但却得到后续实证研究和各国当局实践结果的广泛支持,如欧洲中央银行年的调息计划、日本货币当局的零利息政策及美联储近年升息、降息的频繁操作均可充分说明。事实上,年在他的研究论文中就证实了利率和投资之间存在相关关系,。货币政策的利率传导渠道是否有效取决于其是否灵活、畅通,因此本文仅以前人的实证研究作为结论参考,对我国货币政策的利率传导机制是否有效及如何提高其有效性等问题瓷隙蔚诙鑫侍庵械睦释揪进行探讨分析。曾宪久:‘凯恩斯的货币政策传导理论考察——兼论我国货币政策传导的利率效应》.经济体制改革,
即从中央银行——猩桃狄幸国有企业,商业银行在货币政策传导的过程二、问题的提出年以前,我国还没有确立中央银行体制,货币金融政策在宏观调控中的作用基本是服从于计划经济体制的要求。年确立中央银行体制后,伴随着财政收支占戎氐某中陆担普诤旯劬玫骺刂械淖饔萌趸醣艺咧鸩匠晌中国宏观经济调控的主要手段R虼耍醣艺呤欠裼行В绾翁岣呋醣艺叩挠效性潜收呦氲降牡谝桓鑫侍狻货币政策传导机制是货币政策的核心内容,直接关系到货币政策如何对实质经济产生作用。从理论上讲,货币政策传导机制是指导一国货币当局政策选择的理论基础;从实践上看,货币政策传导机制是市场经济国家金融运行和金融调控中最复杂、最现实的问题,涉及到宏观经济政策和微观经济运行,决定着货币政策的效果。因此,提出并研究货币政策传导机制的问题具有理论和现实意义。货币政策可能存在其他传导机制,但现代市场经济表明利率对经济有重要作用。从理论上说,利率具有可测性、可控性和相关性的特点。西方许多国家都相继将利率作为重要的变量加以考虑,几乎所有工业国家的中央银行都把短期利率作为货币政策的操作目标之一,中央银行通过对利率机制进行直接或间接调节,发挥利率机制的作用,调节和约束商业银行的货币经