政策约束涨价潮.pptx

结论：政策约束涨价潮
需求：缓慢回落
5月以来内需持续转弱，地产、乘用车终端 需求增速均降，但整体仍有支撑。二三线 地产销售和乘用车渠道补库值得关注。
价格：黑色系领跌
国内原材料价格涨跌各半，上周钢价回落， 煤价续升。海外大宗价格震荡下行。运费方 面，BDI回落，CCFI上行。
生产：大多转缓
下游汽车制造半钢胎开工率转弱， 低于 2019年同期。中游钢铁开工率保持低位反 弹，但化工聚酯工厂、江浙织机、水泥粉 磨的开工率均续降。
库存：去补各半
上周十大城市商品房库存、涤纶POY、水泥 库存积压；乘用车批发增速持续高于零售增 速，经销商库存回补。同时，钢材库存去化。
需求转弱 生产略降
洞见：
5月以来，李克强总理多次发声，关注大宗商品涨价。
5月19日，总理在国常会部署大宗商品保供稳价工作；
5月24日，总理在宁波考察，与企业家“站谈”，了解 大宗商品价格上涨对下游带来的不利影响；5月26日，
总理在国常会上部署小微企业个体工商户纾困政策时
，也特别强调加强信贷供给，帮助企业应对上游原材 料涨价影响。政策高度重视，黑色系涨价难以为继， 尤其是国常会后，黑色系期现货价格均现回落。
价涨价跌节奏不一，行业盈利影响不同。回顾本轮黑 色系涨价，在粗钢供给收缩的预期引导下，钢价带动 相关原材料及工业品价格抬升。但随着铁矿石、焦煤 价格跟涨，吨钢毛利的空间逐步压缩。价格下跌过程 中，钢价回落首当其冲，而原材料价格回落较少，使 得毛利二度压缩。以螺纹钢为例，自年初以来，螺纹 钢仅有7周吨钢毛利为正，反映黑色系涨价的盈利更多 向上游传导。而黑色系涨价本身则向下游企业施加了 成本端压力。
综合来看，政策约束涨价，有望利好下游盈利改善， 并引导中游原材料制造行业和上游采掘行业回归基本 面规划产能产量。
今年螺纹钢吨钢毛利多为负值（元/吨）
1500
1000
500
0
-500
-1000
2000
W1 W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34
资料来源： Mysteel，长江金属，长江证券研究所。注：吨钢毛利采用成本同步算法计算得来。
W37 W40 W43 W46 W49 W52
2017
2018
2019
2020
2021
目 录
证券研究报告 •
01 下游行业
02 中游行业
03 上游和交运
地产：5月房贷利率续升，30城地产销量增速回落 乘用车：5月前23天批零增速一升一降，生产偏弱
钢铁：上周钢价、毛利骤降，生产震荡， 库存去化 水泥：上周水泥均价反弹，出货率续降，库容比续升 化工：上周PTA产业链价格全面下跌，库存续升
新能源：光伏产品价格续升，供给紧张抬升锂价
煤炭：上周煤价全线上涨，秦皇岛港煤库存略升 有色：国常会释放稳价信号，上周铜铝均价走低 大宗商品：伊核协议谈判拉低油价，美元指数续降 交运：上周BDI回落，CCFI续升，物流运价反弹
01
下游行业
下游
资料来源：Wind，长江证券研究所。注：数据截至2021年5月23日，2021年增速采用2019年基期。
地产：5月房贷利率回升，30城地产销量增速回落
图：35城首套房平均房贷利率
资料来源：融360，长江证券研究所

指标
数据表现 解读
需求
5月前23天，30城地产销量较2020年、2019年同期分别 %、%，增速均较4月下滑。
5月35城首套房贷利率继续回升，5月前23天30城地产 销量增速继续回落。从结构看，一线城市销量下滑明显， 二三线城市销量增速小幅反弹。虽然销售有所转弱，但 受前期新开工、竣工边际放缓影响，库销比仍处同期低 位。土地市场方面，上周首批集中供地持续进行，百城 土地成交面积增速略有回落，但溢价率随供给量下降而 有所反弹，指向土地市场供需较为平衡。
土地
上周百城住宅类土地成交面积(MA4)同比2020年增速回落 %，%。
价格 %。
库存
， 但低于近3年同期水平。





16-5 17-5
18-5
19-5
20-5
21-5
35城首套房平均房贷利率