中国股票市场与国际主要股票市场的联动分析.pdf

中国股票市场与国际主要股票市场的联动分析.pdf中国股票市场与国际主要股票
市场的联动分析
中国股票市场与国际主要股票市场的联动性分析
曹建军 MG08005001
（南京财经大学金融学院 南京 210046）
摘要:本文运用 VAR 模型、Granger 因果检验、脉冲响应分析及 Johansen 协整检
验对上证综合指数和国际主要股票市场指数的联动性进行分析。实证结果表明，
上证综合指数与国际主要市场股票指数存在短期相关关系，且与除香港恒生指
数以外的其他世界主要指数存在长期协整关系。国际主要市场股票指数对上证
综合指数有较强的引导作用、因此得出我国股票市场指数与主要市场指数有一
定的趋同性，我国资本市场与世界资本市场具有一定联动性，且受世界资本市
场影响的结论。最后建立 VEC 模型并对上证综合指数的走势做了预测，但预测
效果并不理想。
关键词：股票指数；联动性；Granger 因果检验；Johansen 协整检验
一．引言
随着经济一体化的迅速发展，世界经济逐渐趋同的现象已在证券市场上有所
表现，各国股票市场的联动性日益增强。国内已有不少学者作了相关研究，陈
守东等对世界主要股票市场指数进行协整分析，发现国外股票市场之间存在长
期的协整关系[1]。俞世典等运用 VAR 模型，协整检验和 Granger 检验对世界主要
股票市场的联动性进行分析，发现主要股票市场指数变化存在某种相互影响关
系[2]。高莹等运用 VAR 模型、Granger 因果检验、脉冲响应分析及 Johansen 协
整检验对沪深 300 指数和世界主要股票市场指数的关联性进行检验和分析，得
出我国股票市场指数与主要市场指数有一定的趋同性，我国资本市场与世界资
本市场具有一定联动性的结论[3]。一些学者还分别对我国国内证券市场的关联性
进行了研究，杨莉等运用 VAR 技术分析了中国股票价格指数之间的关联性 [4]。陈
雷等运用 Granger 因果检验分析了两市股票收益之间的关联性 [5]。本文试图在前
人的基础上研究中国股票市场与国际主要股票市场的联动关系，创新之处在于
加入 VEC 模型并进行预测。
二．数据选取说明
本文选取了国际上具有代表性的几种股票指数,包括上证综合指数、道琼斯
工业指数、日经 225 指数、香港恒生指数,分别用 SZ、DJ、NIK、HS 代表。我们
考察的时间段从 2004 年 1 月 1 日到 2008 又年 12 月 12 日，一共 5 年时间。由
于各国证券市场的节假日、停牌日期略有不同,所以交易日有所差异,我们将几
个市场交易日不重叠的交易数据删,得到 1083 组数据,数据均来源于 Wind 资讯
数据库。为缓解数据的波动性及异方差,对上述指数取对数，分别记为 LNSZ、LNDJ、
LNNIK、LNHS。
三．证券市场联动实证结果分析
1．单位根检验及结果
在对时间序列做协整分析时,必须以样本数据的平稳性为前提条件,否则回
归可能是伪回归，常用的单位根检验方法是