MBA财务管理 第八章 收益分配管理.doc

MBA财务管理第八章收益分配管理
《财务管理》08
MBA精品课程系列教材
第八章收益分配管理
【学习目标】从企业理财活动讲,收益分配是最后一个环节,它与筹资活动、投资活动一起,构成企业完整的现金流循环。通过本章学习,你应该熟悉收益分配的基本原则,掌握各种股利分配政策的基本原理、优缺点及适用范围,熟悉股份公司的股利分配形式,了解股票分割和股票回购的意义,能够为企业正确选择收益分配政策。
83>.1收益分配概述

企业的收益分配有广义的收益分配和狭义的收益分配两种。广义的收益分配是指对企业的收人和收益总额进行分配的过程;狭义的收益分配则是指对企业净收益的分配。本章所指收益分配是指企业净收益的分配。
企业的收益分配应当遵循以下原则:





确定收益分配政策时应考虑的因素
企业制定收益分配政策会受到各方面因素的影响,一般来说,应考虑以下几个方面。
1. 法律方面
为了保护债权人和股东的利益,国家有关法规如《公司法》对企业收益分配予以一定的硬性限制。这些限制主要体现为以下几个方面:
(1)资本保全约束
(2)资本积累约束
(3)偿债能力约束
(4)超额累积利润约束
2. 股东方面
股东出于对自身利益的考虑,一般会对公司的收益分配提出不同意见。
3. 企业方面
企业出于长期发展与短期经营考虑,往往需要综合考虑以下因素,并最终制订出切实可行的分配政策。
(1)举债能力
(2)投资机会
(3)盈余状况
(4)资产流动性
(5)筹资成本
(6)其他因素
股利分配的实质及股利理论

就是在股票吸引力与公司财务负担之间寻求一种合理的均衡,即探寻股利与留存收益之间的比例关系。它们的基本关系如下:
税后利润-留存收益=股利

从上式中可以看出,当税后利润一定时,问题的焦点就在于留存收益与股利之间比例的确定上。

股利理论是研究股利分配政策对公司股价或公司价值有无影响问题的有关理论。股利理论是指导决策人员选择股利政策的基础。然而,迄今为止,有关股利政策的理论还不是很成熟,存在不同观点,主要有:
(1) 股利无关论
股利无关论的观点包括:
① MM理论
②股利剩余理论
③股利的顾客效应理论
(2) 股利相关论
股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。股利相关论的主要观点有:
①“在手之鸟”理论
②股利分配的信号传递理论
③交易成本理论。
④制度约束理论。
⑤股利分配的代理理论
⑥股利分配的税收效应理论
股利政策及选择
常见的股利政策
1. 剩余股利政策
(1)股利分配方案的确定
采用剩余股利政策时,其操作流程如下:
①根据投资机会确定目标资本结构;
②利用最优资本结构比例,预计确定企业投资项目的权益资金需要额;
③尽可能地使用留存收益来满足投资所需的权益资本数额;
④留存收益在满足投资需要后尚有剩余时,再向股东派发现金股利。
(2)剩余股利政策的优缺点
采用剩余股利政策,意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的结果能够保持理想的资本结构,使加权平均资本成本最低,实现企业价值的长期最大化。
剩余股利政策的不足之处是:完全遵照执行剩余股利政策,将使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动,不利于投资者安排收入与支出,也不利于公司树立良好的形象。
一般来说,剩余股利政策适用于公司初创阶段。
2. 固定股利政策
(1)股利分配方案的确定
固定股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上,然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何,派发的股利额均保持不变。只有当企业对未来利润增长确有把握,并且这种增长被认为是不会发生逆转时,才增加每股股利额。采用该政策的依据是股利相关理论。
(2)固定股利政策的优缺点
3. 固定股利支付率政策
(1)股利分配方案的确定
固定股利支付率政策,是指公司确定一个股利占盈余的比率,长期按此比率支付股利的政策。在这一股利政策下,各年股利额随公司经营的好坏而上下波动,获得较多盈余的年份股利额高,获得盈余少的年份股利额低。固定股利支付率政策的理论依据是股利相关理论。
(2)固定股利支付率政策的优缺点
4. 低正常股利加额外股利政策
(1)股利分配方案的确定
低正常股利加额外股利政策,是指公司一般情况下每年只支