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中国经济亟待迈过五道坎中国经济亟待迈过五道坎 2005 年旧文,仅供阅读。不构成任何投资建议或劝诱! 2005-04-04 来源: 证券日报谢国忠搜狐博客 ./ 摘要和投资结论中国的经济政策一直延续着过去两年来的趋势, 在近期并没有发生重大变化, 同时, 将更多的政策资源和财力转向那些可能会威胁到社会稳定的边际领域。农村地区的收入在过去两年里得到了特殊的关照,并将继续得到这种关照。煤炭行业的生产安全、食品安全和环境污染也将会被加入“受到特殊关照”的名单里。总体上来看, 政府部门的政策一直在努力对社会财富重新分配, 毕竟, 东部的富裕省份占全国总人口的 20% , 但是占据了中国出口总量的 80% 。在宏观经济层面, 最近的政策表明是维持紧缩的倾向, 但是并没有暗示有类似去年控制投资需求那样的重大政策变化。当然, 从总理的政府工作报告中能够读到, 政府部门希望紧缩措施更多的依赖市场机制而不是是行政手段。同时, 在货币政策方面, 中国的政府部门对金融改革的“特殊关照”成为了市场力量扮演重大角色的关键因素。维持紧缩性偏好目前, 固定资产投资经过两年的迅猛增长之后, 再次表现出快速增长的势头,这种快速增长已经给通货膨胀率带来了巨大的压力。然而, 对稳定性的强调表明中国政府部门将不会采取新的重大措施来解决经济过热的问题。对地方政府的行政压力很可能成为冷却经济过快增长最重要的手段, 因为中央政府已经警告地方政府不要用浪费投资的方式追求 GDP 的粗放性增长。如果地方政府部门听从这种建议,对银行信贷的需求增长将会减缓, 目前充沛的流动性也将减少, 资金的乘数效应也将随着需求的冷却而降低。然而, 今年的贷款增长目标为 万亿元人民币( 相当于 302 0 亿美元) ,这和 2003 年的 万亿元人民币和 2004 年的 万亿元人民币没有什么区别,而过去两年的经济增长非常地过热。当然, 基数是不同的;在 200 3年, 贷款增长相当于固定资产投资总额的 50% , 2004 年这一比例为 31% , 如果固定资产投资再增长 15% 的话, 2005 年将也是 31% 。相对于 2003 年,为了维持投资的增长,公司部门的收入不得不增长相当于 GDP 的 10% 。去年, 这一巨额利润来自能源和原材料行业。今年, 进口原材料价格的急剧增长将压榨这些行业的利润。因此, 2005 年, 借款的需求比大幅增加。对于今年的这种形势来说, 亿贷款增长目标相对于企业的贷款需求来说是相当地紧张。有几个地方政府不得不削减它们 2005 年的经济增长目标, 相对于 200 4 年的经济增长率削减幅度达到了三分之一。然而, 现在就说它们将会认真贯彻它们所承诺的一切还为时过早。因为自从 1998 年以来的扩张性财政政策已经结束,对于紧缩需求总量来说,这种调整是杯水车薪(相当于 GDP 的0. 3%) 。考虑到去年财政收入增长了 21. 4% ,政府部门能够充分抑制需求的方式就是更多的控制支出的增长。这种方式反映在现实中就是更多的财政收入被划拨到省一级政府部门管理。中央政府各个部门能够任意支配的支出将会相当地少。利率还将上升因为中国政府部门压制中间行业提高价格, 这导致了中国的通货膨胀率并没有完全反映由原材料价格上涨所