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华泰证券度房地产行业投资策略报告111230[table_main] 行业研究类模板_有重点公司_new
行业投资策略| 2011 年 12 月 29 日
[table_research]研究员：张平 执业证书编号：S0570510120048
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调控中前行 风雨中成长

——2012 年房地产行业投资策略报告
行业评级：中性 投资要点：

[table_invest]房地产 2011 年毫无疑问的成为我国房地产行业发展史上调控最严厉的

一年。“限购、限贷”的压力和紧缩的货币政策相结合，使得行业全
市场走势图
年走势前高后低。9 月份开始，房地产市场逐渐恶化，销售面积增速
同比下滑，由一线城市开始的房价调整逐步向二三线城市扩散。
[table_stockTrend]2010-12-29～2011-12-29

历史经验来看，政策决定了行业走势，信贷环境影响房企生存能

力。12 月央行下调存准，释放出货币政策微调的信号。同时，占地方
财政收入半壁江山的土地出让金收入大幅下滑以及房地产相关税费

的减少导致以土地收入为担保的地方债务和基建受到影响，加大了地

10-12 11-3 11-6 11-9 方政府政策微调的动力。
成交量 沪深300
我们测算 2012 年全国商品房销售均价同比下滑 %，销售面积

增长 %，新开工面积增速有望在明年三季度见底回升。行业政策
相关研究
上，中短期放松很难实现，但是微调值得期待。我们判断政策窗口将
1《房地产[table_relate](3005): 景气度持续下滑 “金 在下半年打开。
九”旺季未现》 今年调控政策对房地产市场的影响将集中体现在明年的销售及
《房地产 销售不旺库存高企
2 (3005): 投资数据上。但是在经历了 08 年的洗礼之后，企业对抗风险能力得
行业仍处探底阶段》
到了明显的提高，全行业资金面要好于 08 年，销售业绩保障度也要
3《房地产(3005):投资维持高位运行
高于 08 年。
销售增速有所回升》
4《房地产(3005):投资维持高位运行 在个股选择上，尽管行业难现整体趋势性上涨行情，但板块中业
销售增速开始下降》