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中国金融40人论坛成员钟伟［2009-09-25 ］共有0条点评
金融市场的运行深刻折射出人性的贪婪和智慧，市场把一个自负傲慢者锤炼得谦 逊谨慎，并把贪得无厌者最终投入深渊。因此，真正的市场参与者都对莫测的市场怀 有谦卑之心。
近期美元的疲软就是如此，大多数研究人员都相信，美国经济在6月份出现了摆 脱衰退，走向复苏的明确趋势，9月初，美国投资、外贸和制造业仍稳步恢复，初次申 领失业救济金的人数温和下降，经理人采购指数和消费者信心指数都不错。甚至有学 者乐观预期2009年第四季度和2010年前两个季度，美国GDP增速有可能达到2%。但 在经济复苏明朗化的背景下，美元戏剧性地持续疲软一月份的第一周，美元指数单 周下跌2%,,是2009年9月份次贷危机深重爆发以来的最低。
今年3月份以来美国经济在逐渐复苏，而同时美元汇率则在不断下泻，两者之间 奇妙的“翘翘板”效应显示了虚拟经济是实体经济提前的、放大的、扭曲的反映。
在雷曼倒闭并引发全球金融动荡时，最坚挺的货币是美元，最受欢迎的资金避风 港是美国国债；在目前金融危机告一段落后，全球资金避险动机弱化，但投资实体经 济的意愿还不是非常强烈，因此资金运行从避险转向投机，但尚未大规模转向投资。 随之而来的现象，就是大宗商品、房地产和股市的繁荣了。
因此，今年3月以来，在我们看到美元不断走弱的同时，金价突破每盎司1000美 元，原油价格从约34美元上升到约70美元，全球股市强劲回升。甚至连在去年全年 均价暴跌26%的美国房地产，也出现了价稳量增的逆转。不再避险又不甘投资，那就投 机吧！再考虑到软弱的美元对美国实体经济的复苏，尤其是强化制造业和外贸竞争力 的好处，相信美国政府是乐于见到美元的不断走软的。
讨论美元的近期走势，不是为了预测，而是我想说，到了好好想想危机爆发以来 美元的国际形象的时候了。我们不妨围绕两个热门词汇展开，一是超主权国家货币； 二是人民币国际化。我的看法是：次贷危机提醒我们，必须相信美元，因为非美元货 币更不值得信任；人民币国际化必须学习美元已经走过的成功道路，而不是特别提款 权（SDR）已经走过的失败道路。
回顾次贷危机最深重的2008年10-11月期间，以及2009年2-3月期间，国际投 资者的行为显示，他们信任美元。简单的证据是，次贷危机中，国际资本从大宗商品、 股市和房市中撤出，从货币市场和企业债券市场中撤出，纷纷投入到美国国债中，导 致美国短期国债收益率一度在零，中长期债收益率也仅在3%左右。次贷危机后的今天, 美国国债的招标超购倍数仍大体在3倍左右，对中长期债的需求尤其明显。这显示出： 无论危机之中还是之后，理性的国际投资者用钞票投了美国政府和美国经济的信任票。 近期美元的走软，也许折射出，国际投资者在一定程度上愿意为美国经济复苏埋单， 而不去谴责美元的一跌再跌。
回顾次贷危机至今，中国对美元的不信任和对超主权国家货币的热议，尽管卷入 上述现象的官员、学者或者媒体用意不一，我相信大多数官员其实是借此表达对美国 的某种抱怨，真实用意在于催促美国对其经济、金融和美元更加负责任一些。但若真
的不相信美元，而相信非美元或者超主权国家货币，则就真的值得反思了。
日本经济的鼎盛期已过去了，20世纪80年代是其最佳表现，而21世纪的日本经 济