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相信美元学习美元
中国金融40人论坛成员钟伟[ 2009-09-25 ] 共有0条点评
金融市场的运行深刻折射出人性的贪婪和智慧,市场把一个自负傲慢者锤炼得谦逊谨慎,并把贪得无厌者最终投入深渊。因此,真正的市场参与者都对莫测的市场怀有谦卑之心。
近期美元的疲软就是如此,大多数研究人员都相信,美国经济在6月份出现了摆脱衰退,走向复苏的明确趋势,9月初,美国投资、外贸和制造业仍稳步恢复,初次申领失业救济金的人数温和下降,经理人采购指数和消费者信心指数都不错。甚至有学者乐观预期2009年第四季度和2010年前两个季度,美国GDP增速有可能达到2%。但在经济复苏明朗化的背景下,美元戏剧性地持续疲软——9月份的第一周,美元指数单周下跌2%,,是2009年9月份次贷危机深重爆发以来的最低。
今年3月份以来美国经济在逐渐复苏,而同时美元汇率则在不断下泻,两者之间奇妙的“翘翘板”效应显示了虚拟经济是实体经济提前的、放大的、扭曲的反映。
在雷曼倒闭并引发全球金融动荡时,最坚挺的货币是美元,最受欢迎的资金避风港是美国国债;在目前金融危机告一段落后,全球资金避险动机弱化,但投资实体经济的意愿还不是非常强烈,因此资金运行从避险转向投机,但尚未大规模转向投资。随之而来的现象,就是大宗商品、房地产和股市的繁荣了。
因此,今年3月以来,在我们看到美元不断走弱的同时,金价突破每盎司1000美元,原油价格从约34美元上升到约70美元,全球股市强劲回升。甚至连在去年全年均价暴跌26%的美国房地产,也出现了价稳量增的逆转。不再避险又不甘投资,那就投机吧!再考虑到软弱的美元对美国实体经济的复苏,尤其是强化制造业和外贸竞争力的好处,相信美国政府是乐于见到美元的不断走软的。
讨论美元的近期走势,不是为了预测,而是我想说,到了好好想想危机爆发以来美元的国际形象的时候了。我们不妨围绕两个热门词汇展开,一是超主权国家货币;二是人民币国际化。我的看法是:次贷危机提醒我们,必须相信美元,因为非美元货币更不值得信任;人民币国际化必须学习美元已经走过的成功道路,而不是特别提款权(SDR)已经走过的失败道路。
回顾次贷危机最深重的2008年10-11月期间,以及2009年2-3月期间,国际投资者的行为显示,他们信任美元。简单的证据是,次贷危机中,国际资本从大宗商品、股市和房市中撤出,从货币市场和企业债券市场中撤出,纷纷投入到美国国债中,导致美国短期国债收益率一度在零,中长期债收益率也仅在3%左右。次贷危机后的今天,美国国债的招标超购倍数仍大体在3倍左右,对中长期债的需求尤其明显。这显示出:无论危机之中还是之后,理性的国际投资者用钞票投了美国政府和美国经济的信任票。近期美元的走软,也许折射出,国际投资者在一定程度上愿意为美国经济复苏埋单,而不去谴责美元的一跌再跌。
回顾次贷危机至今,中国对美元的不信任和对超主权国家货币的热议,尽管卷入上述现象的官员、学者或者媒体用意不一,我相信大多数官员其实是借此表达对美国的某种抱怨,真实用意在于催促美国对其经济、金融和美元更加负责任一些。但若真的不相信美元,而相信非美元或者超主权国家货币,则就真的值得反思了。
日本经济的鼎盛期已过去了,20世纪80年代是其最佳表现,而21世纪的日本经济是其正常表现。我们很难期望国土、人口和资源