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李泽楷收购香港电讯盈科并购案简析李泽楷 1999 年提出数码港创意, 以此收购得信佳上市, 公司一夜增值 424 亿港元,“小超人”一举成名; 2000 年在网络信息业最红火,盈动股价最高之时,李氏快刀斩乱麻, 48 小时内融资 120 亿美元, 面对新加坡电讯的竞争, 快速鲸吞香港电讯, 使其公司的主业由盈利前景不确定的网络业务变成有优良现金流的市话与移动电话业务,躲过了 IT 股剧跌的风暴,实现了主业的软着陆。李泽楷是香港富商李嘉城的次子, 1966 年出生。 1987 年肄业于美国斯坦福大学电脑工程专业,以后在加拿大一家投资银行工作, 1989 年被父亲召回和黄集团,负责卫星电视业务。 1990 年,他向父亲借了 亿美元(约 10 亿港币) 开始创业,建立一家卫星电视公司, 并顺利获得了香港卫视牌照。李泽楷的卫视业务迅速壮大, 收视用户超过 5300 万。 199 3 年5 月,他将处于严重亏损的卫视卖给默多克,成交价为 8 亿美元,套现 53 亿港元,这一年他才 25岁。同年 10月, 用所赚的资金创立盈科拓展集团, 开始了独立的创业之路。盈科集团 1999 年入主得信佳, 使其一举成名; 2000 年收购香港电讯, 完成当年亚洲最大并构案, 更令其跃上事业的高峰。这里,我们主要讨论盈科集团如何以小博大实现小鱼吞食巨鳄,最终选择了最具安全性的投资领域, 实现了软着陆。我们也要分析并构前后盈科集团的资产变化情况及至目前的并构成效。盈科入主得信佳前所拥有的资源、资产与股权状况李泽楷在 1999 年入主得信佳之前,资产是十分有限的。他 1993 年 10 月创立盈科集团, 1994 年收购在新加坡上市的海裕亚洲公司 13 %的股权,将所收购的公司改名为盈科亚洲拓展。公司另还拥有一家保险公司“太平洋世纪保险控股有限公司” %的股权。盈科集团的主要业务是房地产和保险。李泽楷另外还拥有一家全资公司盈科多元公司, 它与盈科拓展一样是李的全资所有的公司。 1998 年2 月李将盈科多元与因特尔公司合资成立盈科聚宝公司(Pacific Century Conver-genee) ,主要从事泛亚洲的家庭互联网宽带接入的网络建设。入主得信佳之前李泽楷的最大资源是获得了特区政府的数码港项目。 1998 年6 月,时逢亚洲金融危机,李提出将地产与高科技结合运作的思路,开始游说特区政府建立数码港。数码港计划获特首董建华支持, 1999 年3月3 日,特区政府在没有进行公开招投标的情况下宣布将项目批给了李泽楷的盈科拓展集团。这曾惹来许多争议, 认为盈科没有任何科技和电信的背景,还是一家几乎所有营业额都来自设备出售和出租的收入的小公司。表1 数码港的投入和利润分成比例香港特区政府盈科集团投入利润成分投入利润分成起初估计价值 60 亿港元的土地 46% 资本投入 70 亿港元 54% 修改后的估计价值 78 亿港元的土地 49% 资本投入 80 亿港元 51% 资料来源:郎咸平“盈动的本钱”,《新财富》 2001 年5 月号,第 24-26 页。数码港项目是一个科技基础设施,旨在为香港创造一个专于信息技术及信息服务的战略性公司群落,并造就一大批相关的专业人才。该项目主要包括数码港部分和辅助住宅。其中, 数码港部分包括大量的智能办公室、一个智能购物广场、一家酒店、数栋服务公寓及住宅。这部分将完全归香港特区政府, 政府将得到所有的租金收入。而辅助住宅部分, 其住宅单位将推向市场公开发售, 以筹集整个项目的建设基金。盈动将负责设计、建设整个数码港项目,并为其筹资。作为回报,它将分享发售住宅部分创造的利润。它的规划分五期, 在 2001 ~ 2007 年共要在 万平方米的土地上建设 万平方米的办公楼, 万各类住宅和公寓, 万平方米的各种购物与零售设施和 7500 平方米的酒店,总共的建筑面积为 万平方米,数码港部分为 万平方米,占全部建筑的 30 %,其余的为住宅, 占 70 %。起初,数码港是一个 130 亿港元的开发项目,但后来被修改为 158 亿港元。香港特区政府将投入的建设用地(64 英亩) 初步估价为 60 亿港元,后调高至 78 亿港元;而盈科集团将对开发进行资本投入, 初步计划投资 70 亿港元, 后调高至 80 亿港元。双方所占股份分别为特区政府 49%, 盈科集团 51%。据专家估计, 该项目的价值为 740 亿港元, 利润最少为 93 亿港元。盈科入主得信佳的基本过程盈科拿到数码港项目后就可以寻找上市公司,以借壳上市,4月它们将目标锁定为“得信佳”。得信佳是一家制造和销售电信产品公司,1996-1999 年间, 公司数度易主。 1996 年,中策公司收购