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人口老龄化背景下德国金融体系研究
第一章 人口因素是金融体系演变的最重要因素之一

在全球人口结构呈现老龄化趋势的背景下，金融体系如何调整以人
口应对老龄化挑战，并进一步利用人口老龄化带来的发展契机，显得尤为
重要。Vitols（2001）指出，金融体系狭义上是指货币经济中的一系列机
构和组织，主要为家庭、非金融公司和政府部门之间的资金供给（储蓄）
和资金需求（投资）提供融通。本文指出，德国金融体系主要包括银行、
保险公司、共同基金等金融机构以及证券市场，并涵盖银行体系、养老体
系、住房金融体系和投融资体系等子体系。德国与其他许多发达国家一样
，也一直面临着着人口老龄化问题。根据金融学原理，老龄化将导致储蓄
率降低和经济发展滞缓。但是，事实上德国不仅具有高储蓄率，而且经济
具有高度竞争性，并实现持续稳定增长。德国拥有健康的资产负债表、稳
健的财政状况和稳固的私人消费，并扮演着地区稳定性锚的角色。即使在
经历 2008
年金融危机之后，德国经济依然能率先取得恢复，继续在欧元区保持领先
地位。德国联邦统计局数据表明，2012 年德国经济增长率为 %。2013
年，由于世界经济增长放缓，德国投资受到欧元区压制，其经济增长下降
至 %。2014
年，在私人部门现金流良好、低利率和国内需求上升的背景下，德国政府
预计经济增长率将达到
%。德国面临人口老龄化的挑战，依然取得经济稳定增长的关键在于高
储蓄率、资产价格稳定和资源的有效配置，而这背后最根本的因素是其精
细化的制度安排以及相对稳定和运行有效的金融体系。然而，目前从人口
老龄化角度探讨对德国金融体系的影响，以及德国金融体系如何应对人口
老龄化的研究较少。
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第二章 人口老龄化下的德国高储蓄之谜
第一节 德国人口严重老龄化

人口学家预计未来几十年，德国人口老龄化现象将更为突出，并且
人口数量还将出现更大程度缩减。根据德国联邦统计局的预测，在目前至
2060 年人口发展的 12 种模拟情形中（Destatis,
2009），生育率为每个妇女 个孩子、
年、男性上升 年出现的概率最高。鉴于 1990
年代中期出现的移民潮不太可能在以后几十年中再次出现，统计局假设平
均每年德国净移民人数为 10
万。根据第十次德国人口统计数据，按中等情形预计，2050
年德国人口数量将下降 10%至 7,500 万。2005
年，人口研究与社会政策研究所（Institut fuer
Bevoelkerungsforschung und Sozialpolitik
）甚至悲观预计德国人口数量将下降28%至5,870
万。从区域来看，德国南部人口数量下降程度较缓和，东部将出现急剧下
降（(Bundesamt fuer Bauwesen und Raumordnung, 2003, 2004a,