第二部分_投资分析(第三章证券投资的宏观分析).doc

第二部分_投资分析(第三章证券投资的宏观分析)
第二部分
投资分析
第二章证券投资的宏观分析
宏观经济分析的主要问题
总产出(GDP)
经济增长
经济周期
失业
失业水平的决定因素
总产出与失业率之间的关系
通货膨胀与失业率之间关系
物价水平
政府赤字与通货膨胀之间的关系
通货膨胀的成本
国际收支与汇率
怎样影响一
第一节宏观经济指标与金融投资
1、国内生产总值
GDP是国内生产总值的英文Gross Domestic Products的缩写,是指以货币形式表现的一个国家(或地区)所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。GDP核算从核算时间上可以分为年度核算和季度核算。从核算使用的价格上可以分为现价核算和不变价核算。
中国国内生产总值核算的常住单位是指在中国大陆的经济领土范围内拥有一定的活动场所(厂房或住宅),从事一定规模的经济活动,并持续经营一年以上的单位(包括住户),不包括中华人民共和国特别行政区香港、澳门以及中国领土台湾省内的单位。
支出法计算 GDP 的公式:
GDP=居民消费+ 政府消费+ 固定资本形成总额+ 存货增加+ 货物和服务的净出口
收入法计算 GDP 的公式:
GDP=劳动者报酬+ 生产税净额+ 固定资产折旧+ 营业盈余
中国GDP(1998—2010)
(1)消费
服务
商品
非耐用品支出
耐用品支出
(2)投资
企业固定投资
住宅投资
企业存货变动
企业固定投资
企业固定投资对经济周期极为敏感。经济扩张时,生产商通过投资于新设备或建筑以扩大生产能力。经济活动减缓时,生产商将面临着过剩的生产能力与低利润,于是他们将缩减其投资支出。
公司利润类似于消费者的可支配收入,但是有较高的高峰与较低的低谷。跟个人消费支出的大部分一直是必需的不同的是,企业固定投资支出中只有相当小的一部分在衰退期间被认为是必要的。这样,在扩张期,企业固定投资将比GDP迅速扩张数倍;而在衰退期,则比GDP迅速减少数倍。
住宅投资
住宅投资同样对经济周期很敏感。经济迅速扩张时,消费者与企业收入以相当快的速度增加,使得购买住房很容易。经济活动萧条时,消费者可支配收入增长缓慢,住房变得很少能买得起。
利率影响着投资决策。利率与投资支出呈反向关系:利率下跌降低了借款成本,刺激增加投资支出。
历史上,住宅与非住宅投资支出被认为是反周期的,因为衰退期低利率会刺激住房活动。在扩张期,利率迅速上升时,建筑投资也会减缓。不过,在衰退阶段后期,由于低利率刺激建设,所以住房活动仍然领先于经济。
存货投资
计入GDP的是企业存货的变动而不是其水平。这个组成部分使GDP成为生产而不是销售的衡量标准。如果生产超过销售,存货将增加;如果生产小于销售,存货将减少。
生产商一般希望存货达到与销售预期一致的理想水平。在经济扩张期,他们可能随销售的增加而增加其存货;相反,在经济衰退时,他们会尽力使存货保持在低水平,而不会在销售一好起来就替换存货。然而,在经济周期的转折点也很难判断存货的确切水平。当经济状况恶化时,生产商发现他们积压了大量商品,但是他们仍保持着较高的生产水平,因为他们不能确定经济环境究竟会怎样。当存货大幅度地超过理想水平时,生产商就会调整生产,从而使经济活动减缓或下降。为摆脱过剩的商品,在其后的几个时期,生产商减少了存货,从而加重了经济周期。
(3)政府支出
国防支出
非国防支出
(4)净出口
像经济的其他部门一样,进出口对经济周期很敏感。
经济扩张时,进口将增长,因为本国消费者与企业有更多的钱可支出,并且他们会把一部分多余的现金用于进口商品。
经济处于衰退时,商品与服务总需求的下降包括对外国商品需求的下降,这样,因为消费者以前购买外国商品与服务而导致的国内生产的下降在一定程度上被缓和。
外国经济萧条时,这些国家对别国商品的需求减少,于是本国出口将下降。
“三驾马车”
部分国家最终需求结构(2004年)
国家
最终消费(%)
资本形成总额(%)
货物和服务净出口(%)
美国
90(2006年)
163>.9(2006年)
-
日本
(2003年)
(2003年)

德国



英国


-
法国



意大利



澳大利亚
(2003年)
(2003年)
-
俄罗斯联邦



印度


-
印度尼西亚