（财务分析）武商集团财务分析案例.pdf

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（财务分析）武商集团财务
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收益率 收益率
净 资 产 收 % %
益率
营运状况 存 货 周 转 66 天 68 天 固 定 资 产
天数 周转率
总 资 产 周 平 均 收 帐 79 天 77 天
转率 期
发展状况 (略)
（一）偿债能力分析
企业的偿债能力，静态地讲，就是用企业资产清偿企业长、短期负债的能力；动
态地讲，就是用企业资产和经营过程中创造的收益偿还长、短期负债的能力。企
业有无支付现金的能力和偿还债务的能力是企业能否生存和健康发展的关键。企
业偿债能力分析主要从现金支付能力、短期偿债能力和长期偿债能力三方面进行。

我国目前金融市场不发达，企业有价证券存量极少，虽然拥有较多存货和应收帐
款，但它们的变现性很难得到保证。因此现金支付能力分析就成为衡量企业偿债
能力的一个不可缺少的内容。现金支付能力是指企业用现金或银行存款支付资金
需求的能力，它是企业短期、长期偿债能力的具体和直接表现，也是判断企业应变力大小的根据。我们可利用现金流动负债比率（现金、银行存款/流动负债）
指标来判断现金支付能力。1999 年底武商集团现金流动负债比率为 ，2000
年上半年为 。尽管今年上半年较去年有所提高，但显然现金比率仍很低，
公司几乎不具备用现金支付到期债务的能力。

资产流动性是测定公司偿债能力的一个重要因素，通常采用流动比率（流动资产
/流动负债）和速动比率（速动资产/流动负债）两个指标衡量企业短期偿债能力
一般认为，这两个比率的正常值分别为 2 和 1。从表 1 中资料可以看出，武商集
团资产流动性比率远远低于合理值，表明当债务到期时，公司很难通过资产变现
来偿还本息，取而代之的只能是营业收入和外部融资。

长期偿债能力，是企业在长期借款使用期内的付息能力和长期借款到期后归还借
款本金的能力。长期偿债能力分析主要从企业的资产负债率（总负债/总资产）、
负债经营率（长期负债/所有者权益）和利息保障倍数（息前税前利润/年付息额）
三个指标入手。资产负债率主要揭示企业出资者对债权人债务的保障程度。资产
负债率多大合适主要取决于企业的盈利水平。负债经营率是反映长期负债在企业
经营资本中所占比重的一个指标。一般地，负债经营率越低，企业投资者投入资
金越大，企业财务状况越稳定，长期偿债能力越强；反之，长期负债比重越大，
企业还本付息压力越大，当企业资金报酬率小于长期负债利率时，企业偿还债务
的能力越小，而当经济繁荣期，企业资本报酬率大于长期负债利率时，企业可利
用财务杠杆效益，增强偿债能力；若行业不景气，资本报酬率低于长期负债利率
时，企业较高的举债经营必然分割股东所得利润来弥补债务利息，使财务结构不稳定，增大财务风险。武商集团负债经营率极低，主要在于企业习惯于使用低息
的流动负债，不习惯使用成本较高、来源稳定的长期负债。这种状况的产生与企
业短期意识和行为及企业资产管理水平不高等存在较大关系。利息保障倍数指标
中息前税前利润也称企业经营收益，较之企业净利润，经营收益能更准确反映出
不同负债与所有者权益结构、不同税负企业的经营活动收益，能更突出反映企业
筹资活动的资金成本。显然，利息保障倍数越大，企业偿还长期负债的可能性就
越大。如果企业创造的经营收益不能保证支付借款利息，债权人就应考虑收回借
款。一般认为，该系数合理范围在 3 或 4 以上时，企业付息能力就有保证。显然，
武商集团主要利用流动负债筹资，因而借款利息较低，利息保障倍数很高