股市有效性的经验研究.pdf

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第 19 卷第 1 期武汉工业大学学报 V o l. 19 N o. 1
1997 年 3 月 JOURNAL OF W UHAN UN IVERSITY OF TECHNOLOGY M ar. 1997
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股市有效性的经验研究
简志宏胡则成
(工商管理学院)
Α
摘要: 分阶段检验上海股市的随机性, 从而得出上海股市有效(弱式) 的结论。
ΑΑ
关键词: 有效性; 经验研究; 随机性
中图法分类号: C 931. 1
市场有效性是西方经济学 70 年代初在理性预期假说基础上形成的一种金融市场理论, 它认为市场的投资
者按照理性的方式处理和获得信息, 市场的价格是投资者基于市场所有可得信息的理性预期形成的, 或者说市
场的价格充分反映所有可得的信息。市场有效性假设从可得信息的范围和数量的角度将市场分为弱式有效、半
强式有效、强式有效三种。费玛(Fam a) 认为市场有效(弱式) 意味着市场的价格变动是随机的即所谓的“随机漫
步假说”。近年来, 随着我国金融市场的不断发展和完善, 市场有效性假说引起了国内学者的广泛兴趣。文[3 ]分
析检验了上海股市的有效性; 文[4 ]分析检验了中国期货市场的有效性。他们得出的结论是市场的非有效性。我
们看到, 从 1990 年 12 月 19 日到 1992 年 5 月 20 日股市实行限价管理(涨跌停板) 即规定每个交易日的股价涨
跌控制在 5 以内, 后又调低到 1 , 并实行 3 的流量控制, 以后价格全部放开, 流量控制取消, 市场机制真正
回到了股票交易市场; 同时, 从 1992 年下半年到 1993 年底股市经历了快速扩容时期, 沪深上市股票达 250 多
家。由是观之, 我们有必要分阶段研究中国证券市场的有效性。本文分三个阶段(1990 12 19~ 1992 05 20,
1992 05 21~ 1993 12 31, 1994 01 03~ 1995 06 20) 分别检验上海股市的随机性, 进而分析其有效性。
1 序列自相关检验
1. 1 序列自相关检验的方法
设 a1, a2, ⋯, an 是白噪声序列的样本值, 为计算自相关函数的估计值, 令
n- K
1
rK = a j a j+ K
n j= 1
K = rK (n, a) r0 (n, a)
则序列( n 1 (n, a) , n 2 (n, a) , ⋯, n K (n, a) 的分布的每一个分量都近似于一个标准的正态分布N
(0, 1) , 且它们是相互独立的, 从而构成了一个相互独立的 K 维标准正态分布向量。于是检验 a1, a2, ⋯, an 是否
为白噪声样本值问题, 便转化为检验上述 K 个量是否为 K 个独立正态N (0, 1) 分布的随机变量问题。令:
K K
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Q K = ∑[ n K (n, a) ] = n∑ k (n, a)
k= 1 k= 1
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则它又转化为检验Q K 是否是自由度为 K 的 x 分布