海翔药业深度推荐.pptx

海翔现状 11年普健制药筹建至今未投 08年首提至 11年未有动作制剂转型迟滞 亿溢价收购苏州四药 70% 股权转型措施未形成实际产能整合失败,连续亏损至今原料药为主,制剂产线、批文、销售团队和渠道仍一片空白海翔药业历年营收海翔药业历年净利海翔现状海翔药业负债情况海翔药业收入构成海翔药业产品毛利率情况罗煜竑减持统计时间股数减持后持股比例/% 2013-01-30 2013-01-31 2013-07-02 2013-07-03 2013-09-04 2013-09-10 20130-9-11 前进化工变相借壳选择台州前进原因 、工艺、技术存在关联,更易协同 ,都位于台州市椒江区,便于统一协调 ,彼此信任台州前进变相借壳进程 14年4月30日王云富以 元/股受让罗煜竑 5940 万股股份,持股比例 % 元/股价格发行 亿股收购前进 100% 股权, 亿同时向不超过 10名特定对象以 元/股价格募资不超过 亿王云富成实际大股东王云富为前进实际控制人配套发行补充资金总股本 亿股交易后 亿股前进化工介绍王云富王扬超东港工贸集团东港投资勤进投资台州前进化工 % % 100% 90% 10% 王云富为前进化工实际控制人主业为染料、染颜料中间体业务类别产能/吨产品种类活性染料 12000 活性艳蓝 KN-R 、活性蓝 198 、活性蓝 220 等系列, 活性艳蓝 KN-R 为主(8000 吨) 染料中间体 14000 氨基油、溴氨酸、间位酯颜料中间体 4000 主要生产 DCB 等颜料中间体细分龙头分支集中于高端侧重在大宗溴氨酸、氨基油等主轴 H酸、 K酸、γ酸等蒽醌系染料偶氮系染料前进化工龙盛闰土非直接竞争关系,聚焦细分领域龙头染料体量比预期要更大,国内产量占 60% ,这和新近龙盛口径一致。染料细分领域非常多,在环保趋严背景下大有空间可以挖掘,同时消费升级向高端、绿色染料发展也拓展更多市场。竞争优势?技术优势产学研联合推动产品创新、结构调整、工艺优化;如活性艳蓝 KN-R 改进工艺,收率高、成本低、质量佳、排废少,突破技术封锁,指标先进。参与编制多项产品行标。?产业链一体化优势核心中间体溴氨酸、氨基油完全自给并部分外销,相对其他企业有效平滑原料波动;特别是在环保严格的背景下,更加受益中间体和染料环节的产能收缩。?细分规模优势活性艳蓝 KN-R 产能 8000 吨,规模行业领先;竞争对手在 1000 吨及以下级别。对下游具备议价,成本存在优势。?储备品种优势专注高端染料小品种的开发,现有丰富细分储备品种(5-6) ,培育期长(5-10 年)。?环保合规达标长期较高的环保投入,三废处置得当。现有品种的扩产(包括中间体和染料)已获批文。历年经营情况前进化工营收情况前进化工净利情况期限 2014 年度 2015 年度 2016 年度备考净利润数 万备考利润口径下, 14-16 年年均复合增速 % ;以 14年利润计算,收购表观 PE 倍。期限 2012 年2013 年研发投入/ 研发投入占比 % % 营业构成介绍 13年营收增长主要基于染料景气,销量增长 % ,均价仅增长 % ,环保致中间体价格上涨, 公司刻意压制价格,提高市占率。毛利率提升非常显著,除上述价格上涨因素外,基础原材料价格略有下降,公司全产业链一体化受益。最主要因素在工艺改进下收率上升,单位成本下降:染料及染颜料中间体单位生产成本分别较 2012 年度下降 % 、% 。年度产品类别收入单价毛利率产量销量产能开工率产销率 2013 染料 69817 % 11619 11773 12000 % % 中间体染料 28715 % 14056 2103 14000 % % 颜料 4014 4065 4000 % % 2012 染料 51676 % 8618 8849 9000 % % 中间体染料 28600 % 11984 3400 12000 % % 颜料 3324 3260 3500 %