锡期货季报.docx

目 录
第一部分 行情回顾 3
第二部分 地缘政治牵动市场 美联储启动加息 4
一、地缘政治扰动市场 4
二、美联储 3 月启动加息 年内料再加息 6 次 4
三、国内逆周期调节发力 4
第三部分 锡市供给分析 5
4
3
2
1
0
-1
-2
10
5
0
-5
-10
PPI当月同比
CPI当月同比
15
2010-11
2011-05
2011-11
2012-05
2012-11
2013-05
2013-11
2014-05
2014-11
2015-05
2015-11
2016-05
2016-11
2017-05
2017-11
2018-05
2018-11
2019-05
2019-11
2020-05
2020-11
2021-05
2021-11
2010-11
2011-05
2011-11
2012-05
2012-11
2013-05
2013-11
2014-05
2014-11
2015-05
2015-11
2016-05
2016-11
2017-05
2017-11
2018-05
2018-11
2019-05
2019-11
2020-05
2020-11
2021-05
2021-11
图 2-1 中国 CPI 及 PPI 图 2-2 欧美 CPI
80
70
60
50
40
30
20
10
日本
全球服务业PMI
美国 欧元区 中国
70
65
60
55
50
45
40
35
30
25
日本
全球制造业PMI
美国 欧元区 中国
数据来源：，整理 数据来源：，整理
2004-12
2005-12
2006-12
2007-12
2008-12
2009-12
2010-12
2011-12
2012-12
2013-12
2014-12
2015-12
2016-12
2017-12
2018-12
2019-12
2020-12
2021-12
2004-12
2005-12
2006-12
2007-12
2008-12
2009-12
2010-12
2011-12
2012-12
2013-12
2014-12
2015-12
2016-12
2017-12
2018-12
2019-12
2020-12
2021-12
图 2-3 全球制造业 PMI 图 2-4 全球非制造业 PMI
数据来源：，整理 数据来源：，整理
第三部分 锡市供给分析
一、2022 年锡矿产能增长微乎其微 产量大幅增长
过去多年锡新矿山投资少，在产老矿山品味下降，因此锡矿难有明显增长，甚至走低。不过，2021 年高锡价刺激锡矿山加快生产，印尼、中国、秘鲁、刚果等多国产量均有增长。据 USGS 数据，2021 年全球锡精矿产量为 30 万吨，同比增长 %。对于 2022 年，国际锡协预计全球锡矿新增产能仅 650 吨，不过在产矿山产量增长明显，印尼及刚果矿山将贡献主要增量，印尼与私营冶炼厂相关的矿山生产将恢复到正常水平，刚果金 Alphamin 矿品位回升，带动产量增长。
中国是全球最大的锡矿生产国，据 USGS 数据，2021 年我国锡矿产量 万吨，同比增长
%，逆转过去三年走低趋势，占全球锡精矿总产量的 %。云南、湖南和广西是我国
3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
2019 2020 2021
2018
2017
60
50
40
30
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-10
-20
-30
-40
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
累计同比
锡精矿含量:产量:累计值
锡矿产量最大的三个省份，但也面临老矿山品位下降，未来数年产量缓慢下降的困扰。内蒙古银漫矿业是我国锡矿山中的主要增量，过去两三年生产持续受到干扰，不过后续将贡献主要增量。总的来看，预计国内锡矿产量保持相对稳定，2022 年产量预计基本持平或略高于 2021 年。从中国有色金属工业协会数据，2021 年我国锡矿产量为 万吨，同比下滑 %。数据与 USGS 存在较大差异。