“钱荒”中国货币市场的闹剧.doc

“钱荒”中国货币市场的闹剧.doc1 “钱荒”中国货币市场的闹剧中国金融体系正在遭受现金紧张的折磨,银行间拆借利率于周四激增, 银行间的拆借活动也几近停滞, 与此同时, 政府正力图调整经济结构并惩罚投机者。六月上旬, 中国同业银行及货币市场上的利率都有所激增, 这意味着银行及其他金融机构越来越怕借款给彼此。那些需要短期现金或流动资产的机构必须支付高利率,如果付不起,就会增加它们违约的可能性。中国央行拒绝进行干预, 并且拒绝向信贷市场注入更多流动性。分析人士称, 政府的无动于衷是有原因的: 政府正试图调整经济结构并惩罚投机者。最近几年, 中国出现了大规模的影子银行活动, 规模较小的银行和信托公司向规模较大的国有银行借钱, 转头又把资金以高利率借给私有公司和房地产开发商,后者借贷的时候通常会面临困难。对于受困于经济放缓的中国政府来说, 这是一种有风险的策略。很多这样的公司可能更难偿还贷款, 很多分析人士还担心, 这些损失会波及整个银行系统。但分析人士称, 央行希望推迟向经济注入资金, 以期减少国家在经济中的作用, 该举措多半会降低短期利率。“央行希望加速改革,”摩根大通( an )经济学家朱海斌说。“他们希望给市场上一课:你需要自己管理自己的风险,而不是指望央行。” 2 与其他许多央行不同,中国人民银行( People ’s Bank of China ) 并不独立,是要向国务院报告的。朱海斌和其他一些经济学家称, 正在放缓的经济已经严重依赖于低利率和宽松的货币政策, 对这样的经济进行重组可能是危险的; 这一决定可能会过快地收紧信贷,过快地降低增长速度。在最糟糕的情况下,如果政策制定者不进行干预,所受冲击最大、资金状况最差的那些贷款者的违约行为可能会导致那些机构倒闭。损失可能会蔓延到其他银行, 导致普通中国人挤兑存款。从短期来看, 市场多半会继续动荡,尤其是金融机构的股价。 Silvercrest 资产管理公司( Silvercrest Asset Management )的常务董事兼首席策略师程志宇( Patrick Chovanec )说,“中国的银行间市场基本上已经冻结, 很像雷曼破产之后美国信贷市场冻结的状况。利率有报价,但没有交易发生。”位于上海的全国银行间同业拆借中心( National Interbank Funding Center ) 发布的每日官方利率显示, 一度, 银行间的隔夜拆借利率激增至 % ,创下纪录。而之前披露的利率是 % ,更早的利率不足 4%。中国的决策者们手中有众多选择,可以将更多的钱注入金融体系,包括进行公开市场操作――交易证券以控制利率或流动性――或者, 更加激烈的方式是, 释放一部分这些银行必须存在央行的数以百亿计的人民币准备金。在过去, 中国经济面临困境的时候, 政府通常会介入, 强令国有银行向市场注入流动性, 哪怕这样的举措有可能推高资产价格, 导致过度投资。 3 龙洲经讯( GaveKal Dragonomics )研究员白安儒( Andrew Batson ) 及潘启思( Joyce Poon )周四在一份研究简报中写道,“中国央行允许银行间利率激增持续的时间比通常的要长,这是在向市场传递一个信号,即需要锁紧流动性, 放缓信贷的边际增长。的确, 自从 1 月以来, 央行就在通过公开市场操作, 在银行间市场上吸收流动性,