2022年完美世界发展现状及核心竞争力分析.docx

2022年完美世界发展现状及核心竞争力分析
1. 完美世界
发展历程
完美世界是国内先进的影游综合体，主要业务涵盖完美世界游戏和完美世界影视，具体包括 网络游戏的开发、运营，电视剧、电影的制作发行等。其中，院线业务在 20部管理成本控制，管理费用率逐年降低，由 2017 年的 %降至 2021 年的 %。 与此同时，公司将更多的支出用于游戏的研发和宣发费用，2021 年公司研发费用率高达 %，销售费用率达 %。具体而言，2021 年销售费用 亿，同比上升 %， 销售费用率 %，同比上升 ；管理费用 亿，同比下降 %，管理费用率 %，同比上升 ；研发费用 亿，同比上升 %，研发费用率 %， 同比上升 。
净利润分析
公司 2017/2018/2019/2020/2021 年净利润分别为 亿元/ 亿元/ 亿元/ 亿 元/ 亿元，同比增速为 29%/13%/-12%/3%/-76%。21 年归母净利大幅下滑主要系新老 游戏衔接、加大研发投入以及被投资企业经营性利润下滑，导致公司在转型期业绩出现阶 段性压力。
商誉与存货减值分析
商誉规模持续降低，减值风险逐渐释放。完美世界 2016 年收购院线业务共形成 亿元 商誉，随着 2018 年公司将院线业务进行剥离，商誉净值也大幅降低，2021 年底公司商誉 已经降至 亿元，未来公司商誉减值风险较小。
存货跌价准备计提充足。完美世界 2021 年底存货跌价准备为 亿元，计提比例充足， 已经充分释放存货减值风险。
3. 核心竞争力分析
研发能力+游戏引擎+云游戏引领工业化体系
公司基于深厚的研发积累，逐渐形成以研发团队、游戏引擎、云游戏“三步走”引领的工业 化体系，是公司能够横跨端游、手游两个时代，并保持行业头部地位的核心竞争力。未来看 好公司持续加码研发投入，并在手游精品化、重度化趋势下，延续优质游戏的稳定产出频率。
研发实力行业领先
研发投入持续增长，研发人员数量保持较高水平。公司重视游戏研发能力，研发投入稳步增 长。公司研发费用投入在 2018 年-2021 年分别为 / 亿元，保持稳定 增长；公司在 2021 进一步加强研发投入，同比增长 %，增速有所提升。此外，公司 研发人员数量在 2021 年达到 4255 人，占比达到 %，为公司提供研发基础。人均研发 费用在 2021 年达到 万元。 从研发费用的绝对金额来看，完美世界仅次于腾讯和网易，是国内研发投入最高的 A 股游 戏上市公司。从研发费用率来看，21 年完美世界研发费用率达 26%，处于行业第一梯队， 远高于三七互娱、世纪华通、吉比特等头部游戏厂商。从研发人员数量来看，21 年末完美 世界研发人员达 4255 人，同比增长 %，接近三七互娱的 2 倍。
搭建自上而下的项目中心，加强研发实力。完美世界目前主要有 13 个项目组，其中，第一、 第三、第五、第七项目中心擅长 MMORPG 游戏，完美世界、诛仙等老 IP 游戏大多出自上 述项目中心。而完美世界 21 年上线的新游大多出自赤金智娱、幻塔、天智游等工作室。整 体来看，项目中心+工作室的团队架构，既实现了端转手 MMORPG 游戏研发优势的持续深 化，又保证了新品类研发的灵活性，为公司带来研发产量和质量的双重优势。
自研引擎国内领先，引擎应用具备先发优势
完美世界在游戏引擎方面的不断创新升级，为其快速产出精品提供了强有力的技术保障。 从自研引擎来说，端游时代完美世界自主研发 Angelica3D 引擎，并基于此陆续推出《完美 世界》《诛仙》《武林外传》等现象级端游。移动游戏时代，完美世界仍然是国内少数坚持打 造自研引擎的厂商，其代表作 ERA 自研引擎，从推出后经历数次版本和技术更新，让。2020 年底，完美世界 ERA 引擎与华为 Harmony OS 签署战略合作，双方将携手在新 5G 时代游戏领域展开更深层次的探索和布局。
从商用引擎二次开发来说，完美世界对虚幻引擎 4 与 Unity 3D 引擎都有一定深入，优势主 要体现在：人才与二次开发。从人才优势来说，国内手游端引擎相关研发人才极度缺乏，而 完美世界长期从事自研引擎开发，有深厚的技术积累。同时，顶级引擎的工具链非常成熟和 复杂，需要熟悉引擎各项编辑器并