美国债券场发展借鉴.docx

美国债券市场发展的借鉴
近几年，美国债券市场发展迅猛，不仅发展规模稳步增大，而且品种丰 富，结构完善，满足了不同偏好的投资者需求。对美国债券市场的发展及其 发展过程中所蕴含的投资机会进行分析，有着重大的现实借鉴意义。
一、美国债券市场概1





45,8

资藕来源；Bloomberg
（二）美国债券市场流动性高
以换手率作为衡量市场流动性的指标，换手率等于全年成交量与市场存
量的比值。具体来看，美国国债的流动性最好，其次为 MBS,再次为联邦机
构债。市政债和公司债的流动性较差，换手率很低（见表 3）。具体原因为:
.信用状况决定流动性水平。国债为具有主权等级的无风险债券，是整
个债券市场的基准利率，流动性最好。 MBS是由三家美国政府支持企业发行 的担保债券，具有美国政府的信用等级。联邦机构债同样具有美国政府信用
等级。市政债由地方政府发行，存在一定的信用风险。公司债具有较高的信
用风险。
.次贷危机爆发更是提高了信用债券的流动性风险。 2009年国债流动性
的降低与其市场存量激增有一定关系。
.债券流动性可能也与单只债券发行规模较小有关。市政债和公司债的 绝对规模虽然很大，但是其每只产品的市场存量不高，远远低于国债等产品。
表3美国各类债券的换手率（单位：％）
年度
市政债
国债
MBS
公司债
联邦机构债
2002





2003

134 4



2004





2005
6 1

453


2006


398

313
2007
8 1
1399



2008
61




2009
3,7
623



2010





2011



2 9

二、美国联邦政府债市场
美国联邦政府债务分为可交易债务市场和非交易债务市场， 2011年底总
规模为17万亿美元。可交易债务市场就是常说的国债市场， 2011年底规模为 ，其中通货膨胀保护债券（TIPS）占比为7%左右。Bills指期限在
1年以内的国库券，占国债市场总量的15%; Notes的期限为1 — 10年的名义国
债，占国债市场总量的67%; Bond鼎期限在10年以上的名义国债，占国债市
场总量的11% （见图3和图4）
O
（一）美国国债：资金的避险投资标的
美国国债一直是全球资金的避险投资标的，分析其原因，主要有以下几
点：
首先，美国国债种类丰富。美国国债期限从 3个月到30年不等，付息方式
灵活多样，有利于进行投资组合。美国国债交易方便，市场活跃，易于变现。
其次，美元的国际货币地位高。美国是世界最大贸易国，近70%的国际贸 易以美元结算，世界各国同美国的联系越来越密切，且中国、日本等国在同 美国的贸易中，长期处于顺差，且规模不断扩大，使得这些国家的外汇储备 币种以美元为主，这些储备则不断买入美国国债。
最后，美国国债的安全性相对较高。全球金融风暴导致美元的强势地位 陷入危机，但与此同时，欧元、英镑和日元的表现却更弱，这些货币目前还 都不能替代美元的国际地位。欧洲主权债务危机的深化使得欧元兑美元大幅 贬值，投资欧元的损失将更大。因此，在当前国际金融形势复杂多变的情况 下，在相当长的一段时间内，投资美国国债依然是目前最主要的选择。
自标普下调美国主权债务评级至 AAA后，至2012年上半年获得标普主权 评级为AAA的国家共有18个，除去格恩西岛联邦、马恩岛、列支敦士登公国 和卢森堡公国四国外，，其中有些 国家还并不是三个评级机构都给予了最高评级。美国可流通国债余额约为
万亿美元，大于14国国债余额总和。也就是说，美国国债市场深度之大，根 本不是其他国家的国债所可以替代的。这在很大程度决定了美国国债在遭遇 评级下调后，不可能会被大幅抛售。而事实也正是如此。在 2011年8月5日标
普宣布下调美国主权信用评级，8月8日又下调与美国主权信用相关的公司债 评级后，此期间美国国债收益率不升反降，1 — 30年国债收益率降10 —40BP。 说明人们更多是对世界经济前景的担忧，出于避险因素，对美债需求上升， 反而