财务管理 第十二章 收益分配管理.doc

财务管理第十二章收益分配管理
第十二章收益分配管理
第一节收益分配程序、形式及制约因素
第二节股利理论
第三节股利政策实务
第一节收益分配程序、形式及制约因素
一、收益分配程序 P236
(一)息税前利润的分配
(二)利润总额的分配
(三)税后利润的分配
二、收益分配形式 P237
(一)利息
(二)激励性报酬
(三)股利或分红
三、收益分配的制约因素P238
(一)企业员工和管理当局的利益要求—较低的
现金股利
(二)债权人的利益要求–制约股利分配的保护
性条款,希望少分配或不分配股利。
(三)股东的利益要求
8>1、控股股东—关心企业的长远发展;
2、中小股东—注重当期利益。
第二节关于股利政策的理论观点
一、投资决定模式P239
二、股利决定模式P241
三、收益决定模式P243
一、投资决定模式(股利无关论)P239
基本观点:当拥有有利可图的投资机会时,利用这种投资机会可使公司价值增值。即,投资项目使公司盈利从而使公司价值提升,股利分配不影响公司的市场价值。
这种理论包括两个推论:
投资者并不关心公司股利的分配
股利支付率不影响公司的价值
这种理论倡导的股利政策类型:剩余股利政策
股利无关论(续)
基本假设:
完全资本市场假设
①所有交易主体地位平等;②信息对称;
③无交易费用④资本利得和股利不存在税负差异
理性行为假设--对资本利得或股利没有特殊偏好。
充分肯定假设
投资政策不受股利决策影响,且保持不变
公司可以自由进入资本市场筹集资金
二、股利决定模式(股利相关论)P241
股利相关论-股利分配对公司市场价值有影响
一鸟在手论:投资者更倾向于股利收入
信息传播论:股利传递了有关公司收益情况的信息。
假设排除论
三、收益决定模式:收益与净利润挂钩。P243
第三节股利政策实务
一、利润分配的程序P244
利润分配的顺序--利润总额分配的程序
13>.税前利润弥补亏损





二、影响股利政策制定的相关因素P246
(一)法律因素
(二)合同限制因素
(三)股东因素
(四)公司因素
法律因素 P246
法律因素
资本保全约束--股利的支付不能减少资本。
企业积累约束--先提取公积金后分配股利。
企业利润的约束--累计税后利润为正才能支付股利。
偿债能力的约束--无力偿付的限制。
超额积累约束
债务契约因素 P246
未来的股利只能以签订合同后的盈利发放;
营运资金低于某一特定金额时不得发放股利;
将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来;
利息保障倍数低于一定水平时不得支付股利。
公司自身因素 P247
现金流量
举债能力
投资机会
资本成本
资产流动性
盈余稳定性
股东因素 P246
控制权考虑――不愿股利支付率太高
避税考虑――少分配股利
稳定收入考虑――要求支付稳定的股利
规避风险考虑――要求多分配股利
三、股利政策的类型P247
剩余股利政策
固定股利或稳定增长股利政策
--含义
--采用理由
固定股利支付率股利政策
--含义
--采用理由
低正常股利加额外股利政策
(一)剩余股利政策P247
剩余股利政策含义
剩余股利政策就是在公司有良好的投资机会时,根据一定的目标资本结构(最佳资本结构),测算出投资所需的权益资金,先从盈余中留用,然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
步骤
(1)设定目标资本结构;
(2)确定在目标资本结构下投资所需的权益资金数额;
(3)企业的盈余先用来满足投资方案所需的资金;
(4)满足投资方案所需的资金后若有剩余盈余,作为股利分配。
例题 P247
假定某公司某年提取了公积金后的税后净利润为5000万元(也是公司可供投资者分配的利润),第二年的投资计划需资金6000万元,公司的目标资本结构为权益资本占70%、债务资本占30%。
解:权益资本=6000×70%=4200(万元)
可支付的股利额=5000-4200=800(万元)
剩余股利政策的采用理由P248
缺点?
(二)固定股利政策
1、含义
固定股利政策,是将每年发放的股利固定在一固定的水平上并在较长的时期内不变,只有在公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时,才提高年度的股利发放额。
2、优缺点 P248
(1)优点--采用理由
(2)缺点?
股利政策(续)
(三)稳定增长股利政策 P248
这种政策类似于固定股利政策,只不过每年支付的股利不是固定不变