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风险投资商估价惯例
风险投资者在评估一家未上市的互联网公司时主
要依靠以下几个因素:
市场资本化比例:通过对公司商业模型的研究
确定可以进行比较的上市公司市值与其主要指标
(如公司收入)的比例。
确定公司的基础评估指标。
确定公司发展阶段,决定公司价值估计范围。
比较同类公司在私募市场上的价格。
不同发展阶段公司价值发展曲线
公司不同的发展阶段具有不同的价值范围,
公司应该掌握一个合理的公司价值增长曲线,以
保证公司上市顺利进行。保持一个良好的公司价
值增长曲线对于公司不断的融资非常重要。很多
公司在一开始对公司价值估计过高,往往不利于
新的投资者进入。
发展阶段公司价值范围(美元)可能的投资者
导入期 500万以内 天使投资人和战略投资者
第一轮融资 1000万—2000万 战略投资人
第二轮融资 5000万左右 战略投资人和公司型投资者
PRE-IPO 7000万---1亿财务投资人(如投资银行)
不同私募投资阶段采用的折现率
投资阶段
折现率(%)
初期
50~70
第一轮
40~60
第二轮
35~50
第三轮
35~50
第四轮
30~40
IPO
25~35
Sahlman(1990)
根据公司的商业模型,风险投资商往往需要确定公司上市时的基本价值范围和上市的大概时间表。根据风险投资商对中国公司在美国NASDAQ上市时的价值估算,这个范围一般在4亿美元到10亿美元之间。
估值过程
确定公司业务类型及可比对象
为确定公司价值,必须寻找参照公司,而美国资本市场上缺少类似的商业模型。由于公司主要的收入来自广告和赞助,将公司定义为网络媒体行业,并对美国类似公司进行了比较。
估值模型及参考数值
由于绝大多数网络公司(除YAHOO和CNET)由
于网络媒体公司在市场推广和品牌建立方面需要
大量投资,运营费用远远超过公司的收入,没有
利润,因此,市盈率、DCF等模型方法不适用。
P/R数值
比较YAHOO、Lycos、Infoseek、Broadcast、
Cnet等20家上市公司1999年7月数据,使用
30天平均交易价格计算可比公司市值和P/R。
P/R倍数相差很大,,中值

P/UniqueVisitor
UniqueVisitors是指在一个给定的月份中,对网站进行多次访问的个人。比如说,如果一个人在一个月内对新易网访问了15次,就称之为一个UniqueVisitors。通过比较获得了以下数据:最高倍数值为953,最低为83,