申通快递借壳上市交易结构及其绩效分析.doc

申通快递借壳上市交易结构及其绩效分析.doc申通快递借壳上市交易结构及其绩效分析
摘要:借壳上市虽为申请IPO有难度的公司的次优化决策,但通过事件研究法及财务研究法分析此次A股中闹得沸沸扬扬的申通快递借壳艾迪西成为“民营快递第一股”发现,借壳上市的股东财富效应并不输于IPO。
关键词:借壳上市;事件研究法;财务研究法
中图分类号:F25
文献标识码:A
doi:.
1案例基本情况
2015年12月2日,停牌数月的艾迪西(SZ002468)发布公告称,将截至评估基准日2015年12月31日所拥有的全部资产负债作价72,,出售给注册于香港的有限责任公司――Ultra Linkage Limited。同时拟作价169亿置入100%申通快递股权。这意味着申通快递即将借壳艾迪西上市,成为“民营快递第一股”。
图1
“杉杉系”卖壳技
2014年11月27日,%的股份,成为艾迪西实际控制人。郑永刚在成为艾迪西实际控制人后,并未把精力放在其主业经营的改善上。艾迪西主要经营水暖器材的研发、生产和销售,近年来盈利能力并不理想。且艾迪西在2015年先后于7月、8月两次宣告停牌重组,不过计划也先后流产。直至12月发布公告拟将壳出售给申通快递。
――申通快递基本情况及借壳动机
申通快递成立于2007年,主营业务为快递服务。目前其已经在全国范围内形成了完善的快递服务网络,包括独立网点及分公司1500余家,服务网点及门店1万余家,品牌总体从业人员超过20万人。2015年度,。
由于电子商务的飞速发展,加速快递行业的市场竞争,消费者对于快递服务的品质和速度的要求也日益提高。申通快递因此急需资金用于拓展全国快递网络、扩大业务规模、提升经营业绩。
目前IPO暂停,何时再度开闸尚无具体日程。即使IPO正常进行,排队过会的时间成本太高,此过程中也变数重重。注册制目前看来也遥遥无期。受现实诸多条件的制约,申通快递通过IPO直接上市难度及代价太高,通过借壳的方式实现间接上市无疑是明智的举动。
2购买“净壳”动机
通常借壳上市交易中对于壳公司的处理,是将原壳公司的业务资产出售给原大股东或第三方,或与借壳方进行资产置换,使其成为“净壳”。

原艾迪西业务范围主要包括生产销售水暖器材、阀门等相关产品的研发、制造、销售和服务。与申通快递目前主业经营快递业务相去甚远,且申通快递目前也无多元化发展的战略目标,故
“实壳”交易不符合双方各自的需求。

本次交易结束后,艾迪西向申通快递股东发行股份购买其持有的申通快递100%的股份,同时申通快递原股东将取得上市公司的实际控制权。本次并购重组法律意义上的收购方(艾迪西)成为会计上的被收购方,而法律意义上的被收购方(申通快递)即是会计上的收购方。又因艾迪西拟将全部资产和负债出售,此次交易系不构成业务的反向收购,应按照权益性交易原则,不确认商誉和当期损益。
此次并购中,申通快递控股股东对并购重组后的业绩作出承诺――2016、2017、2018年度扣