中信泰富外汇衍生品投资亏损案例分析与启示.doc

中信泰富外汇衍生品投资亏损案例分析与启示
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【摘要】2008年在国人不断关注来自大洋彼岸的金融危机及其惊人的救市措施时,10月22日公开的中信泰富投资外汇衍生品导致巨额亏损的消息终于让国人将视线拉向国内。本文将简要回顾中信泰富外会衍生品投资亏损案,并分析其产生的外部原因,间接原因。同时,并且对其中的涉及相关理论知识做简单讲解。最后,从套期保值的角度来阐述中信泰富事件对其他从
【关键字】中信泰富、外汇、衍生品交易、风险控制
案例背景
中信泰富是港交所蓝筹股列表内的大型上市公司,并且其大股东是央企中信集团,业内人士纷纷称其为“紫”筹股,可见其综合实力之雄厚。在中央政府的大力支持下,中信泰富获得了澳大利亚的SINO-IRON铁矿投资项目。整个项目的资本开支,除确定的16亿澳元之外,在项目进行期间,还将每年投入10亿澳元,作为后续工程开发的费用,保证设备人员的及时进场。但是由于国内并没有外汇的金融衍生品市场,因此中信泰富的该项交易就暴露在汇率变动的风险之下。考虑当时的澳元兑美元的强势上涨的趋势,要锁定外汇的风险,必然需要借助于相关的衍生品市场,包括远期、期权、互换甚至是相关的组合物。
合约内容
根据2008年10月20日,中信泰富发布的《中信泰富有限公司盈利警告》(以下简称《盈利警告》),在2008年7月,中信泰富为避免汇率风险,同花旗银行、渣打银行等13家国际金融机构签订了4大类的外汇衍生合约,分别是AUD target redemption forward contracts(澳元累积目标可赎回远期合约),AUD daily accrual,Dual currency target redemption forward和RMB target redemption forward。其中以澳元累积目标可赎回远期合约损失最为
巨大,也是本文的研究对象。
《盈利警告》所披露的澳元合约下的权利义务主要有:对中信泰富,,,用美元换取澳元,并且当中信泰富利润总额达5150万美元时,自动终止对手方每月交付澳元的义务;相应的,,,(相当于增加了杠杆),;双方的合约期限是2008年7月至2010年10月。
澳元累积目标可赎回远期合约的解构
从上文《盈利警告》中的相关资料,针对每一份合约,,(在订立合约时,澳元兑美元的处于持续的上升通道中,,这一利益的诱惑是相当大的),中信泰富每月实际上可以立刻获得相应的差价,锁定了汇率变动的风险时,“无偿”的获得了收益。但是天上不会掉馅饼,首先对手方的银行在每一份合约中设定了敲出条件,即当每份合约的累积盈利超出150—700万美元时(根据合约头寸的大小及其他协议条件),合约作废,简而言之每份合约防范风险的能力其实是有限的,收益存在封顶,一旦超出,中信泰富将再次暴露在汇率波动的风险下;其次,对手方在合约中加入了杠杆,,那么中信泰富需要以合约头寸的2-3倍