中信泰富外汇衍生品投资亏损案例分析与启示.doc

中信泰富外汇衍生品投资亏损案例分析与启示.doc: .
中信泰富外汇衍生品投资亏损案例分析与
启示
JS1007220 10级金融2班马兰
【摘要】2008年在国人不断关注来H大洋彼岸的金融危机及其惊人的救市措 施时，10月22日公开的中信泰甯投资外汇衍生品导致巨额亏损的消息终于让国人 将视线拉向国内。木文将简要冋顾屮信泰富外会衍生品投资亏损案，并分析其产生 的外部原因，间接原因。同时，并且对其屮的涉及相关理论知识做简单讲解。最后, 从套期保值的角度来阐述中信泰富事件对其他从
【关键字】屮信泰富、外汇、衍生品交易、风险控制
（-）案例背景
屮信泰富是港交所蓝筹股列表内的大型上市公司，并且其大股东是央 企屮信集团，业内人士纷纷称其为“紫”筹股，可见其综合实力Z雄 厚。在屮央政府的大力支持下，屮信泰富获得了澳大利亚的STN0-TR0N 铁矿投资项Fl。整个项Fl的资本开支，除确定的16亿澳元之外，在项FI 进行期间，还将每年投入10亿澳元，作为后续工程开发的费用，保证设 备人员的及吋进场。但是由于国内并没有外汇的金融衍生殆市场，因此 小信泰富的该项交易就暴露在汇率变动的风险Z下。考虑半时的澳元兑 美元的强势上涨的趋势，要锁定外汇的风险，必然需要借助于相关的衍 生品市场，包括远期、期权、互换甚至是相关的组合物。
（-）合约内容
根据2008年10月20日，中信泰富发布的《中信泰富有限公司盈利 警告》（以下简称《盈利警告》），在2008年7月，屮信泰富为避免汇 率风险，同花旗银行、渣打银行等13家国际金融机构签订了 4大类的外 汇衍生合约，分别是 AUD target redemption forward contracts （澳元 累积目标可赎回远期合约）,AUD daily accrual, Dual currency target redemption foTWdTd 和 RMB target redemption foTWdTd。其屮 以澳元 累积H标可赎回远期合约损失最为巨大，也是本文的研究对象。
《盈利警告》所披露的澳元合约下的权利义务主要有：对屮信泰 富，卅1澳元的市场价格高于0. 87美元时，小信泰富有权利以0. 87美 元的价格，用美元换取澳元，并且当屮信泰富利润总额达5150万美元 时，自动终止对手方每月交付澳元的义务；相应的，当1澳元的市场价 ，，承接 （相当于增加了杠杆），同吋 ；双方的合约期限是2008年7月至2010 年10月。
（三）澳元累积目标可赎回远期合约的解构
从上文《盈利警告》屮的相关资料，针对每一份合约，其执行价均 ，一旦汇率上升突破0. 87时（在订立合约时，澳元兑 美元的处于持续的上升通道屮，，这一利益的诱 惑是相当大的），屮信泰富每月实际上可以立刻获得相应的差价，锁定 了汇率变动的风险吋，“无偿”的获得了收益。但是天上不会掉馅饼， 首先对手方的银行在每一份合约屮设定了敲出条件，即为每份合约的累 积盈利超出150-700万美元时（根据合约