中国信用债策略分析手册（2014年）.pdf

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中国信用债策略分析手册(2014)
固定收益研究团队
上海
地址:上海市浦东新区银城中路168号上海银行大厦29层徐寒飞/ 张莉/ 杨坤/ 覃汉/ 刘毅/ 高国华
邮编:200120
电话:021-38676666
深圳
地址:深圳市福田区益田路6009号新世界中心34层
邮编:518026
电话:0755-23976888
北京
地址:北京市西城区金融大街28号盈泰中心2号楼10层
邮编:100033
电话:010-59312799
国泰君安证券研究所
公司网址:
国泰君安债券研究团队
前排左起:张 莉 徐寒飞  后排左起:覃 汉 高国华 杨 坤 刘 毅
团队成员介绍:
徐寒飞,复旦大学计量金融学博士,中国人民银行金融研究所博士后分析师,证券从业经验6年。曾于中国人民银行研究局货币政策分析处和货币政策司利率处从事博士后研
究,主要研究方向为货币政策和宏观分析。2011-2012年《TheAsset》亚太区本币债券研究第四名、第
五名,2013年金牛最佳债券分析师第一名,2013年水晶球最佳债券分析师第三名,2014年第一财经最佳
债券分析师第二名,2009-2011年新财富/水晶球最佳债券分析师第一名(团队)。擅长解读央行行为,判
断货币政策拐点,对宏观经济中期边际变化具有准确独到的前瞻性预测,对债券市场中期趋势的方向和拐点
判断非常精准。独家建立起了分析中国债券市场的自上而下和自下而上的分析框架。
张 莉,中国人民大学经济学学士,北京大学金融学硕士信用分析
师。证券从业经验5年,银行信贷工作经验5年,保险投资工作1年,具有10年以上的信用风险识别、评
估、管理实务经验,熟悉资本市场和各类投资者群体最新趋势。信用债投资策略研究和信用债评级研究获得
市场广泛认可,2009-2011年连续3年新财富/水晶球最佳债券分析师评选第一名团队成员,2012-2013
年新财富排名前三团队成员。
杨 坤,英国华威商学院金融硕士、约克大学金融数学硕士。曾任职于某保险公司资产管理部2年,2012
年9月加入国泰君安研究所债券团队。现从事信用策略研究和信用基本面分析。2013年获得固定收益分析
师团队金牛奖第一名、第一财经第二名、水晶球第三名,2014年第一财经最佳债券分析师团队第二名。
覃 汉,美国密歇根大学金融工程专业硕士,国泰君安证券固定收益分析师,研究覆盖城投债、公司债、可
转债,从业经验2年。2013年新财富最佳债券分析师第五名(团队)。对地方政府融资平台有深入的调研经
验,在城投债的一、二级市场发行和交易方面有深刻认识和独到见解,独家建立起中国地方政府评级体系。
刘 毅,复旦大学金融工程硕士,国泰君安证券固定收益分析师,证券从业经验2年。拥有计算机背景本
科,擅长量化建模及数据分析相关工作。2013年新财富最佳债券分析师第五名(团队)。目前负责信用债
中观行业层面研究,擅长从行业静态及动态阿尔法视角去寻找信用债投资机会。
高国华,上海交通大学金融学博士,国泰君安证券固定收益分析师,从业经验1年。专注宏观和利率债研
究,注重宏观分析框架的微观基础,以严谨、及时、准确的常规报告和专题研究给客户以启发。
历史研究成果、特点:
•对市场走势的判断精准,能够把握市场拐点,并坚持对趋势的判断。在熊市中也能够找到创造产生超额收
益的品种。
• 2013年,市场唯一准确把握了债券市场下跌逻辑主线的团队。中期债券策略报告《历史的颠覆——流动
性变局与债券投资逻辑》()中提出传统债券投资逻辑将会被颠覆的观点,认为由于外部流动
性、央行货币政策反应函数和商业银行资产负债行为的结构性变化,很可能导致债券收益率与基本面出现
背离而上行的情况。
本年研究成果:
•最早的准确及时把握了今年的债券牛市行情。2013年底的年度债券策略报告《从中枢抬升到均值回复》
开始转变对债券市场的悲观观点,2014年1月份初在研究报告《牛市前夜,不要怕黑——2014年债券市
场策略思考系列之一》发出明确看多债市信号,并指出支持债券出现牛市的货币政策、宏观基本面和机构
行为这三大关键因素未来会出现的变化,这一判断被上半年的行情所证实。在市场做多情绪并不坚决时,
我们坚持债券市场牛市的判断,虽然中间曾经随市场调整保持了一定策略灵活性,但把牛市观点坚持到5
月底(债券策略报告《牛市系列》之一到之十)。
•债券大类配置轮换上我们也极为准确前瞻。4月份在二季度债券策