000039(中集集团)_深度报告_＊＊＊＊_公司业绩接近景气周期高点，建议谨慎增持_申银万国.pdf

上市公司
黑色金属/金属制品中集集团(000039) 增持

业绩接近景气周期高点,建议谨慎增持维持不变
2004 年 10 月 20 日公司研究/深度研究
基础数据:
收盘价(元) 盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍
主营业务增长率净利润增长率每股收益主营业务净资产
一年内最高/最低(元)
收入利润率收益率市盈率
上证指数/深证成指 1331/3331
2002 9,079 % 543 -% % 16%
市净率
2003 13,800 % 682 % % 13%
息率%(分红/股价) %
2004E 22,655 % 2,089 206% % 31%
流通市值(万元)
2005E 24,280 % 2,240 7% % 29%
注:“息率”以最近一年已公布分红计算
2006E 26,452 % 2,412 8% % 27%
市场数据: 04 年 06 月
投资要点:
每股净资产(元)

在过去的十几年中,中集集团高速发展,其成就毋庸置疑。中集成功来源于其
资产负债率%
正确的发展战略,通过不断市场份额扩张,中集已成长为行业寡头。
总股本/流通 A 股(万 100848/
股) 30293
流通 B 股/H 股(万股) 34177/0
集装箱制造行业是周期性行业,随着中集市场份额不断增加,中集与整个集装
箱行业景气运动的一致性不断加强,今后,中集将受到更多行业周期变动影响。
中集集团申万300指数 200%
150%
集装箱价格、原材料(钢材)价格变化以及集装箱产销量变化是影响中集盈利
水平的三个最直接因素,我们预测,05 年钢材价格、集装箱价格会有小幅的回落,
100%
而集装箱需求增速 05 年也会继续回落。虽然,我们认为 05 年中集集团相对较高
50%
的毛利水平可以保持,但是,总体判断,中集集团 05 年的业绩增速将下滑。
0%
-17 -17 -17 -17 -17 -17 -17 -17 -17 -17 -17 -17
-17
1 2 3 4 5 6 7 8 9 -50%
10 12 10
11
被市场寄予厚望的半挂车业务正处于产业布局阶段,尚未进入收获期,半挂车

业务 04 年对公司的盈利贡献有 元,05 年可能增长到 元左右。
相关研究:
分析师
胡丽梅
可以预见中集集团 3 季报和 04 年报将十分靓丽,业绩增幅在 200%以上,但是
(8621) 63295888×429 其高速增长的可持续性令我们感到担忧。我们认为 200%这样高增长速度要延续
hulimei@
到 05 年 2 季度之后的可能性不大。我们预计中集集团景气高点在 04 年 3 季到 05
联系人年 1 季之间。
邹毅
(8621)63295888-417
我们通过绝对和相对估值的方法,对公司的价值进行了评估,认为目前公司股
zouyi@ 票价格偏低,未来股价可能继续上攻,投资上我们建议谨慎增持,但是随着公司
地址:上海市南京东路 99 号
的业绩不断创出新高,公司股价风险正在积聚,投资人应加以防范。
电话:(8621)63295888
上海申银万国证券研究所有限公司

申银万国证券研究所深度研究
图表目录_________________________________2
结论与建议: _________________________________4
1 中集集团简介________________________________6
集装箱制造和半挂车制造为主要收入来源_____________________ 6
中集集团股权变化情况分析_________________________________ 7

集装箱行业产业链_________________________________________ 8
集装箱制造行业的特点_____________________________________ 8
2.