相对红利收益－普通股投资收益及增值(第二版).pdf

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第 1章
RDY投资法简介
R D Y投资法是门科学还是艺术
尽管在投资业一行磨练 3 0多年,我至今仍对机构
投资者购买股票的方式感到困惑不解。你也许认为成
功的投资人总能轻而易举地解释其之所以成功的原
因。但是,有八成五的投资基金经理无法告诉你他们
选股的准则。当市场波动时,他们不明白其投资组合
为何发生变化。他们甚至无法确定代人投资理财的具
体目标。在我看来,这些行为举止是相当不专业的。
如果你连你要做什么都不清楚,又怎么能保证行事的
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准确无误呢?
也许有些职业投资人会这样反驳:过度追求精确
是错误的。投资是门艺术,它依赖于对市场的直觉和
感受,过多的数量分析没有用处。至少,他们在公共
场合是这样说的。 3 0年在股海沉浮的经验告诉我,很
少的投资人能单独凭借直觉获得成功。
在另一个极端,一些职业投资者错误地认为投资
在其手中将成为一门科学。但事实告诉我们,数字在
某些场合并不比直觉可靠。那些完全依赖数值分析制
定投资策略的人不仅愚弄了自己,更严重的是,欺骗
了他们的客户。
在投资业,亘古不变地重复这样一些事情:人
们对市场的预测总是缺乏可靠性。每天,在遍布全
国的证券公司里,成千上万的分析师端坐在电脑屏
幕前,摆弄着数据并力求发现其中的玄机。然而,
他们经常把纯属巧合的关联误认为某种因果关系。
造成错误的原因在于其分析工具的失灵。依赖历史
数据来推断未来市场走向是缺乏依据的,预测并非
汇报。正如你无法盯着后视镜驾驶汽车前进一样,
仅凭已发生的事件来预测未来市场的短期走势是非
常危险的。
在本书中,我将介绍一种不同于纯直觉或纯机
械的投资方法。如果你同我当初一样,都认为投资
学是类似于心理学、社会学及经济学这样的软科学
的话,那么,很显然,你的投资理念缺乏严密性和
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规范性。那些把这两个要素贯彻到投资策略中的人
也许不是真正的艺术家或科学家,但他们往往是市
场中的佼佼者。在我看来,他们是熟练运用其手中
工具的巨匠。
什么是R D Y投资法
尽管相对红利收益(Relative Dividend Yi e l d )听起
来颇具技术性,但它是指导股票买卖简单明了的策略。
通过比较个股的红利收益率(红利除以股价)及市场的
红利收益率(可从财经出版物轻易获得),R D Y投资法
提供了一种可靠的相对价值指数。它帮助你发现某种
因受冷落而低估的股票所具备的价值—我称之为
“低价股”,它也能告诉你某只股票因受过度追捧而高
估—我称之为“昂贵股”。
不同于其他投资策略的是, R D Y投资法不依赖
于市场预测或股票的业绩,它与市场趋势、动量及时
机选择无关。它仅仅提供你一种比股价更好的识别潜
力股的方法。特别地,当你等待股价上扬时,你能获
得高于市场平均水准的红利收入。或者如同低价股的
热衷者所说的:你的耐心获得了补偿。
典型的低价股投资者的持股年限是 3 ~ 5年。这
与一个通常的经济周期相一致—在这段时间里,
管理层能发现问题,制定对策并把公司经营拉回
正轨。也正是在此时,其他投资人开始意识到这
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一股票的潜在价值,进而推动股份上升。此时,
作为一个 R D Y投资者,他不会持有昂贵股,他所
能做的是抛售股票,落袋为安,并寻找新的投资
机会。
尽管 R D Y投资法能保证投资人在承担较小风险
的同时,获取高于市场平均水准 1 . 5 %至2 %的回报,
但它并不适合所有的人。它要求耐心、约束、暂缓
辉煌的意愿,最重要的是与主流智慧相抗衡的勇气。
那些喜欢博彩,热衷于冒险追求暴富,或者习惯于
在鸡尾酒会吹嘘自己股票经的人们将不会发现 R D Y
投资法特别刺激。但是,如果你具备渐富的意愿
(无论如何对我们大多数人而言,没有其它的致富
捷径),R D Y投资法将给你带来低于市场风险但高
于市场平均水平的回报。注意: R D Y投资法不适用
于任何人。你必须至少拥有 1 0万美元的资金(少于
这个数目,高昂的交易费用将使你血本无归)。如
果你拥有超过 1 0 0万的资本,你也许需要聘请专门
的投资顾问。
1 . 3 R D Y投资法的运作
让我们先进行两个假设:
•投资人希望购买低价股并在股票变得昂贵时抛
售。
•从长期来看,没有人能始终一贯地做到上面一
点。
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相对红利收益投资法适合不同层次的机构投资人
和个人投资者使用。尽管还未被广